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2023-02-20

不是所有債券都受息口影響

  早前我在本欄提過,債券也不是想像中那麼低風險。以外匯基金為例,去年的總虧損高達2024億元,也是歷來虧損最多的一年(但以百分比計,其實只蝕了4.4%)。當中港股蝕了195億,其他股票蝕了612億,外匯蝕了401億,就連債券也蝕了533億,僅次於「其他股票」,由此可見,債券的殺傷力也不能小覷。

 

  當然,我也指出過,由於外匯基金要Mark to market,即是到截數日時,就要按當時投資項目的最新價格計算盈虧。如果那些項目未到期或不會有到期日,當稍後股價回升,或匯價回升,以至債價回升或債券到期而未有違約,總資產價值便會大幅改善。即是說,下次報告時,這些投資可能大幅追回之前的失地。

 

  事實上,去年第四季,外匯基金的各項投資表現都已經明顯改善,只不過,仍未能追回前三季的失地而已。而到了今年首季,暫時來說,大部分投資都繼續錄得正回報了。

 

 

 (istock)

 

  有朋友問我,今年應該買債券或債券基金嗎?去年的債券表現實在令人失望,用金管局總裁余偉文的說法,去年的投資可謂無險可守,連一向屬扶手棍的債券也靠唔住。

 

  「今年債券市場應該稍為平穩,但最重要當然是看美國的加息幅度和頻率。如果一如聯儲局主席鮑威爾在上次議息會後所言,可能再加兩次四分一厘息之後就可以暫停加息,再觀望通脹率的回落幅度和速度,今年的債券價格即使不上升,也不致再大跌了。」我告訴那位朋友我的看法。

 

  「但息口是不是唯一主宰債券價格升跌的原因?」朋友續問。

 

  「問得好!其實不是的,但也要看是哪些債券,如果是評級高的債券,例如發達國家的債券,因為評級已經沒有太多改善空間,主要影響債價的因素自然是息口。但如果是評級較低的債券,例如是公司債,只要該類債券的信貸質素改善,投資者願意買入,也可以推高債價,即使息口向上,不利債價,也可能被信貸改善這個重要因素抵銷了。」

 

  「明白,但去年很多企業債,例如內地房企的債券,信貸質素不但沒有改善,而是進一步惡化,債券價格當然也要回落呢!」朋友提到內房債的問題。

 

  「同意,去年的情況真的很特別,宏觀來說,幾乎任何投資工具都下跌,微觀一點,在債券方面,基於息口向上,財政惡化,不論是國債或企業債都下跌,實在很誇張。但正如我所說,息口如果不再大幅向上,企業,尤其是內地的房企,在政府扶助和市場氣氛改善的情況下,債價應該可以見底回升的。」

 

  「那麼,應該直接買債券,還是買債券基金?」

 

  「其實,兩者的風險回報是有點不同的,如果是直債,看得準的話,回報是頗高的,但如果看錯了,也有可能蝕很多。至於債券基金,因為是一籃子的債券,對投資者來說又沒有到期日,所以風險會低一些,但回報同樣會較低,那就看妳的風險承受能力了。」

 

  「明白!」
 

 

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