《大行觀點》巴克萊：美國例外主義消退，新興信貸市場保持韌性

　　《環富通基金頻道２８日專訊》巴克萊研究團隊發表新興市場季度報告指，新一屆美國政府
在貿易和政策上引發長期而且較高的不確定性，令全球經濟前景發生變化。鑑於美國加徵關稅的
力度與範圍超出巴克萊最初預期，甚至不惜衝擊國內生產鏈，巴克萊相應也調整了預測模型。除
更高的關稅外，政策不確定性本身帶來的負面經濟影響也需要納入考量，而且它同樣影響美國自
身經濟。
　
　　政策和政治帶來的較大不確定性引發了波動，尤其對美國資產的影響，然而新興市場資產表
現依然出色。市場焦點從美國例外論轉向，加上美債利率下行，為新興市場信貸的總回報提供支
撑。新興信貸市場相對保持韌性是主要基於以下原因：首先，隨著美國例外論措施的消退，其他
區域的差距自然縮小。其次，新興信貸市場的配置與美國截然不同，過去兩年，新興市場信貸資
金持續流出，美國信貸基金則受益於大量資金流入。這顯示，新興市場的配置可能比過去兩年受
短期趨勢表現影響而配置美債的資金更具黏性。最後，雖然市場人士可能會繼續關注全球政策和
政治的變化，不同國家的差異化仍可成為超額收益的重要因素。
　
＊下調新興亞洲主要經濟體ＧＤＰ增長及通脹率預測＊
　
　　考慮到對美國關稅更為嚴峻，巴克萊下調中國內地和香港以外的新興亞洲主要經濟體的
ＧＤＰ增長預測。目前對新興亞洲１０個主要經濟體的ＧＤＰ預測的基本平均值為３﹒６％，低
於巴克萊在２０２４年１１月季度報告中發布的３﹒８％，較２０２４年的４﹒３％的增長有所
放緩。鑑於經濟規模龐大，中國往往對整個區域有重要影響，因此對於新興亞洲市場整體在
２０２５年的ＧＤＰ增長預測仍為４﹒７％，２０２６年將放緩至４﹒５％，較２０２４年１１
月季度報告中發布的４﹒６％略有下降。
　
　　經濟前景惡化的同時，通脹壓力降溫促使新加坡金管局（ＭＡＳ）與印度央行（ＲＢＩ）在
年初開啟寬鬆周期。預計新興亞洲市場１０個主要經濟體的整體通脹率基本平均值在２０２５年
１月從２０２４年全年２﹒２％進一步下降至１﹒９％，略低於２０１６至２０１９年的平均值
２﹒０％；預計該地區核心通脹的基本平均值從２０２４年全年２﹒０％下降至１月的１﹒８％
（２０１６至２０１９年為２﹒０％）。預計新興亞洲市場食品通脹的基本平均值在２月為
１﹒６％，相比２０２４年全年的３﹒０％進一步下降（２０１６至２０１９年為２﹒７％），
部分原因是中國食品價格的明顯下降，以及全球食品價格早期下降的滯後效應，但未來一年可能
會呈現上升趨勢。整體而言，目前對新興亞洲１０個主要經濟體的２０２５年ＣＰＩ通脹預測的
基本平均值為１﹒７％。
　
＊料新興亞洲主要央行實施貨幣寬鬆，今年人行料減息２０基點＊
　
　　鑑於經濟增長前景黯淡和價格壓力普遍減輕，預計新興亞洲市場所有主要央行在預測期內將
普遍實施貨幣寬鬆政策。金融穩定性的考量對許多新興亞洲央行而言仍是關鍵，這一點仍需密切
留意，才能更好地預測貨幣政策行動。
　
　　巴克萊維持今年中國人民銀行政策利率減息２０個基點的基本預測，而２０２４年減息３０
個基點；預計存款準備金率進一步下調５０至１００個基點，２０２４年降準１００個基點。
　
　　預計印尼會提前減息，同時新加坡將逐步平緩外匯政策區間斜率。相比之下，預計台灣地區
啟動政策寬鬆周期的時間或會推遲一個季度。（ｗａ）