【FOCUS】Taper靴落so what　鮑叔為連任拼到盡

2021-11-04

　　聯儲Taper靴子落下，so what?據FOMC政策聲明，11月、12月將逐月減少買債150億美元；其後「每月以類似幅度減少資產淨購買或是適當之舉」。倘若聯儲真的如預期明年6月結束此輪QE，換言之，也不過是資產負債表由現時的逾8.55萬億美元新高，直逼9萬億美元，難怪美股在政策聲明發布後再刷新高。

　　至於真正的焦點--何時加息?為連任拼到盡的主席鮑叔就扭盡六壬「放鴿」，並押注通脹在明年二季度或三季度前下降。

減碼無礙聯儲資產負債表逼9萬億

　　被視作「今年最重要」的貨幣政策會議，本港時間周四(4日)凌晨塵埃落定，FOMC宣布本月起每月減少購買100億美元美債和50億美元按揭抵押債券。雖然政策聲明只明確了11、12月兩個月的購債額度，但市場普遍預期，照此節奏逐月減少，到明年6月正式結束此輪QE。

聯儲主席鮑威爾強調，現在不是加息的好時機，因希望看到勞動力市場進一步復甦。

　　以聯儲現時資產負債表高逾8.55萬億美元計，若未來7個月購債額度分別為1050億美元、900億美元、750億美元、600億美元、450億美元、300億美元、150億美元計，也不過是月月刷新高，明年中直逼9萬億美元而已。

　　市場水浸依舊，美股高唱凱歌，美元就在鮑叔「縮減資產購買規模，並不意味任何利率政策的直接信號」的鴿聲中，兌歐元、英鎊、人民幣全數走軟。

高通脹「暫時性」新解=非永久

　　那麼，聯邦基金期貨合約顯示2022年至少升息兩次，且首次早至6月，市場和聯儲到底哪一個錯了?對此，鮑叔就再次使出「就業最大化」擋箭牌指，現在不是加息的好時機，因為聯儲希望看到勞動力市場進一步復甦。

　　他並對通脹「暫時性(transitory)」做出新詮釋，指其真正含義是，如果高通脹是暫時的，即是並非永久或非常持久(not permanently or very persistently)，而非一些人以「月」去衡量(measured in months)。

　　眼見美國核心個人消費支出指數(PCE)同比變幅連續4個月高於3.5%，遠高於2%政策目標，鮑叔就將通脹走高歸咎於供應瓶頸和短缺，而對正呈現螺旋式上漲的工資不以為然。

跡象顯示通脹高企或持續更長時間

　　他甚至押注指，隨著大流行的消退、供應鏈瓶頸改善、就業增長回升，我們「肯定會看到(certainly we should see)」通脹在明年第二季或第三季前下降，似暗示市場預期6月加息錯誤。不過，他同時稱，提高利率的時間將取決於經濟的發展路徑，如果需要回應，聯儲將毫不猶豫。

　　美國的通脹明年中前後會否真的如鮑叔所願見頂回落?從旗下產品包括Oreo及Ritz餅乾的休閒食品製造商Mondelez預告，考慮明年提價7%；農機巨頭John Deere逾萬名工人拒絕資方加薪10%的方案而繼續罷工；洛杉磯港及長灘港祭出對滯留超過9天的集裝箱收取每日100美元罰款以紓解擁堵等等跡象看，通脹高企或將持續至明年下半年甚至更長時間。

　　面對高通脹和加息夾擊，自拜登去年贏得總統大選以來，已累升37%、創下近代歷屆總統中表現最好的12個月的美股(標指)將如何?歷史記錄就顯示，即使如1980年通脹高逾13%，標指當年仍飆升逾三成之多。

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