中國作為過往十多年來發展最迅速的新興經濟體，其繁榮離不開GDP高速增長帶來的驅動力，市民大眾生活水平大改善，互聯網經濟發展蓬勃。不過，這樣的高增長不能持續，再加上低成本優勢漸失，中國這艘巨輪正在緩緩調整航道，掀起一波又一波湧浪。

 

　　瑞信中國區投資銀行及資本市場部聯席主管李宏貴接受《經濟通通訊社》訪問時，以「陣痛」來形容未來可能發生的狀況，但他仍保持樂觀，認為只要在未來10年保持不低於5%的中等增速，中國經濟便可完成「更新換代」。

 

瑞信中國區投資銀行及資本市場部聯席主管李宏貴相信，中後期中國能撐過去經濟轉型帶來的陣痛（受訪者提供）

   

 

 

內地消化產能潛力不可低估 或助度過經濟難關

 

　　「所有人都有個共識，非常高速的增長是不現實、不可持續的」，李宏貴認為，中國經濟動力有減弱的跡象，這和過往的高增長也有關係，由於人口紅利減少、租金上漲等原因，傳統製造業在國際貿易上的低成本優勢逐漸消失，很多國內外企業陸續把廠房轉移東南亞地區，中國需要做的是產業升級，迎接經濟轉型。

 

　　李宏貴表示，轉型會帶來一段陣痛期，早前網民熱議的「消費降級」論，就反映了公眾對這種陣痛的擔憂。但他對中國經濟前景的看法沒有外界那麼悲觀，他指若中國經濟在未來10年間，GDP增長不低於5%，完成經濟結構的「更新換代」，這已經是一個「很了不起」的事情。

 

　　中美貿易戰持續，中國製造業出口前景未明，提振內需成為中國尋增長的出路之一。李宏貴指出，早年經濟起飛令中國居民收入及生活水平有很大的提升，再加上龐大的人口基數，中國的自消化能力不可低估，可以平衡到出口受限所帶來的市場損失。李表示，中國想實現經濟順利轉型，要依靠國內市場的自平衡、企業家能力、大眾的創新思維，以及中國人吃苦耐勞的精神，他相信中國經濟短期會因內地政策調控而遭受衝擊，但中後期應能撐過去。

 

大型股估值變合理 惟短期底部說不準

 

　　內地創新精神蓬勃，互聯網企業如雨後春筍般冒現，為危機四伏的中國經濟劃上一抹亮色。國家主席習近平月初在上海進博會開幕式上公布，上交所將設立科創板，再次觸發市場對獨角獸上市的想象。李宏貴指，資本市場為迎合創新經濟而改革，從失敗了的中國存托憑證(CDR)，到快將成立的科創板，均反映了中國監管層看到民間科企對融資的需求，並積極尋找解決方法，他希望科創板可以為創業型公司提供上市的快捷通道。

 

　　不過李又表示，A股根本問題在於市場化程度不足，而且無論是上市公司、監管層還是投資者的質素，都有大量提升空間，阻礙了優質大型公司登陸A股的考慮。

 

　　提到A股今年內持續下行，期間經歷了數波震盪，更引發大量上市公司大股東持股觸及平倉線，進一步惡化A股表現。單計滬綜指，上月曾經跌穿二千五關，創下2014年11月以來新低。李宏貴認為A股跌到目前水位，大型股估值已變得合理，雖然短期內是否還有繼續下行的空間，大家都說不準，但以中長期來看，「估值肯定不貴」。

 

 呵護民企措施僅緩債務風險 差公司該淘汰就淘汰

 

 　　經濟增速放緩，引發了中國由上至下對轉型的討論，但對於全球其他新興經濟體而言，這樣的增速仍然可觀。不過在順利轉型前，還有數座大山要翻過，其一便是民企的債務問題。

 

　　李宏貴表示，民企的債務問題比較嚴重，不少上市多年、歷經風浪的大型民企如今都面臨著非常大的困難。李稱那些帶領企業開天闢地的「創一代」，當年搭上經濟發展、寬鬆信貸環境的快車，以進取的策略嘗到了甜頭，產生了錯覺，結果不斷貸款融資，擴張主業投資副業，導致企業負債率急速上升，不少企業家未意識到問題，甚至通過質押股權加槓桿套現。

 

　　目前民企債務形勢緊張，各地政府都在做工作，人行、銀保監亦幫手化解風險，甚至出動到「券商不平倉，銀行不抽貸」這種違背市場經濟原則的招數。李宏貴稱，國家提出的「呵護民企」策略，能為深陷債務困難的民企爭取解決問題的時間及空間。

 

　　李強調干預市場化解債務風險，保護社會利益，是「國家要做的工作」，即使是資本市場成熟的美國，在金融海嘯期間也實施了很多舉措，如保護高盛、AIA等金融機構，以及持續實施量化寬鬆措施。

 

　　李稱中國政府如今做的是熨平經濟周期，但不能解決所有民企的債務問題，若企業家及時把負債率控制至合理水平，例如萬達般不斷出售資產瘦身，債務危機便可化解，否則這些企業只是把危機延後而已。所以李認為，對於那些負債率特別高、明顯營運不下去的企業，國家應該任由其退市及被淘汰：「不能以國家的信譽來保護落後產業，保護高負債(企業)」。

 

李宏貴稱瑞信作為安永企業家獎中國的白金贊助商，希望獎項能推動企業家繼續創新（受訪者提供）

 

瑞信撐企業家精神 創新發展尋動力

 

　　李宏貴指出，中國目前仍然是一個相對封閉的市場，市場、人才及資金均不能完全流通，在影響外企進入中國的同時，也一定程度上影響了中國品牌走向全球化。但李又表示，大環境也造就了很多發展的機會，尤其是一些高新科技領域，他看好未來中國生物科技、電動車、互聯網、人工智能及機器人產業的發展。

 

　　國際貿易環境波動，中國企業面臨更大挑戰，所以對優秀民營企業家帶來鼓勵便顯得更為重要。瑞信中國連續3年贊助了安永企業家獎中國，李宏貴作為代表親臨現場向各位得獎者道賀，李宏貴表示，安永企業家獎對得獎的中國民營企業家而言，是一種鼓舞，獎項本身也是對民企貢獻的認同，他希望中國企業家們能繼續創新和發展，為中國經濟增添新動力。

 

 撰文：楊英傑