金蝶國際(00268)遭獨立股評人David Webb發文狙擊，午後急挫，現跌幅擴大至逾14%，報9.1元。

 

　　Webb發表文章指，金蝶國際存在泡沫，依賴行業稅務政策、政府補貼、物業投資收益，以及有問題的交易來達到盈利。金蝶向相關方面提供的貸款由1.64億元人民幣急增至7.22億元人民幣，並只於半年內發生，未有發公告公布新的關連交易，而這些貸款主要提交予主席徐少春控制的兩間公司。

 

　　他表示，現時金蝶的有形資產淨值為每股1.58元，徐少春的股權為24%，在公司泡沫爆破後，徐少春將難以再控制公司。

 

Webb認為，Cloudhub屬於金蝶(00268)的表外項目（Cloudhub網頁截圖）

 

主席控制之公司虧損 金蝶仍提供貸款

 

　　Webb提到，於2016年7月底，金蝶出售3間公司（深圳前海白帝網絡、Cloudhub及SKM）的權益予徐少春，這3間公司均錄得虧損。惟金蝶仍向Cloudhub及SKM提供6170萬元人民幣及1.05億元人民幣貸款，未有說明原因。

 

　　不過，金蝶於本月初指會向徐少春購回Cloudhub股權，Webb質疑，Cloudhub於2017及2018年度分別錄得虧損1.4億元人民幣1.23億元人民幣，但當Cloudhub再成為金蝶的附屬，其未償還貸款額將消失於帳目中。

 

　　而Cloudhub在徐少春控制下，過往仍不斷與金蝶進行交易，Cloudhub協助接受金蝶產品的損失，同時接收來自金蝶的財務資助，因此Cloudhub屬於金蝶的表外項目。

 

扣除稅務優惠後核心業務錄得虧損

 

　　另外，Webb提到，金蝶自2008年起物業投資業務逐步增加，但公司未有詳細透露這些物業的地址，亦未有公開物業的租用率、租金回報率等。

 

　　同時，金蝶作為互聯網公司，可獲得優惠稅率10%，以及增值稅之回贈，但在扣除回贈後，金蝶的核心軟件業務仍難以取得太大盈利，扣除相關項目後，軟件業務於過去8年來，有6年均錄得營運虧損。於11年以來的合計營運虧損將達9.5億元人民幣。

 

　　Webb認為，金蝶利用投資者的金錢投資於財富管理產品，並展開小微金融業務，並未有回應獨立股東的意見，認為這間公司是以「中國管理模式來經營」，不認為相關業務有價值。

 

撰文：陳佩珊