談及貴金屬投資，必然首先想起黃金，但隨著環保意識提高，全球各國近年收緊汽車廢氣排放標準，對用於製造汽車催化轉化器（Automotive Catalytic Converter）的鈀金（Palladium）需求與日俱增，鈀價大幅超越黃金，躍為全球最貴金屬，近月更一度飈上每盎斯2,800美元水平。雖然，鈀價在新冠肺炎疫情持續惡化下變得極為波動，但基本面仍然向好，預料疫情過後重振升勢。

　

　　鈀金為鉑族金屬之一，過往較多用於製造珠寶首飾，近年來則轉用於汽車工業。因傳統汽車在燃油過程中排出高濃度污染物，全球多國已實施更嚴格的汽車排放標準，強制規定在汽車安裝轉化催化器，務求將有毒污染物轉化為二氧化碳及水，減低對環境的影響。而在製作這些催化器時便須用上鈀金，佔鈀金總使用量高達八成。不過，鈀金只有在俄羅斯和南非等少數國家出產，每年產量僅達200至300噸，不到黃金的千分之五，過去8年都是處於短缺的狀態。

　

　　在供不應求的情況下，鈀價自2016年起現大牛市，由當時低位每盎斯452美元，暴升至去年底1,900美元水平，漲幅逾3倍。今年鈀價本來扶搖直上，曾在2月創下每盎斯2,800美元的歷史高位，惟升勢在新冠肺炎疫情爆發後一度急轉直下。隨著全球汽車銷售因疫情遭受打擊，再加上外圍市場陷入調整，在恐慌情緒蔓延下，鈀價一度跌至1,600美元水平，將今年年初以來超過六成的漲幅蒸發。

　

　　截至上周四（9日）下午3時，現貨鈀金升至每盎斯2,185美元，按月跌14%，但仍跑贏其他三大貴金屬（黃金、白銀及鉑金）。在大市翻天覆地的變動下，鈀金在未來一年仍被看好嗎？

　

（iStock）

　

全球排污標準收緊

　

　　從長遠角度而言，全球各國排污標準收緊仍支撑鈀金的基本面。早年歐洲市場從柴油車轉向汽油車，並實施現時最嚴格的歐盟六期排污標準（Euro 6），帶動鈀金價格上升，而擁全球最大汽車市場的中國和印度，亦分別實施與歐六相若的「國六」及「BS6」排放標準。同時，全球鈀金供應緊絀的局面或將維持，全球最大的鉑族金屬生產商英美鉑業（Anglo American Platinum）2月便曾表示，今年對鈀金的需求量將比產量高出190萬盎斯，缺口遠高於去年的110萬盎斯。

　

疫情打擊供應

　

　　為遏止新冠病毒傳播，全球第二大鈀金生產國、鈀金供應量佔全球近四成的南非，已從上月下旬起全國封鎖3周，令當地的礦業陷入停擺，市場關注鈀金供應或受影響。消息傳出後，紐約商業交易所6月鈀金期貨暴漲逾兩成半，收報每盎斯2,247美元，創自1986年有紀錄以來的最大漲幅。有專家直言，鈀金價格被推高是受南非局勢影響。渣打分析師又表示，南非礦場關閉可能減少16萬盎司鈀金產量，或加劇鈀金市場供不應求的情況。

　

疫情打擊汽車銷售

　

　　不過，疫情對鈀金需求上的衝擊亦不容忽視，鑑於全球汽車市場需求減弱，今年的鈀金市場的短缺情況預料緩和，甚至轉為過剩。中國汽車工業協會公布，今年2月汽車產量及銷量大幅下跌近八成，首兩個月累計產銷減少超過四成。同時，世界各地的車廠亦先後關閉，法儲銀分析指，美國與歐洲的汽車銷售有可能大跌八成，更預期第二季及第三季全球的汽車購買需求低迷，意味即使其後車廠恢復生產，亦無法已恢復原本產能，打擊鈀金需求。

　

　　因應疫情擴散，全球最大鈀金生產商，俄羅斯諾里爾斯克鎳業（Nornickel）亦修正對市場的展望，預測鈀金市場的供給短缺則會少於原先的預期。

　

或被鉑金取代

　

　　另一打擊鈀金需求的因素，為目前產能過剩的鉑金有望替代鈀金。由於鈀金和鉑金的物理和化學特性都十分相似，理論上兩者可互相取替。坊間一直研究利用鉑金生產汽車催化器，上月德國化工巨頭巴斯夫（BASF）便表示成功研發了一項創新科技，可在不影響潔淨廢氣的效果下，將汽車催化轉換器的鈀金局部換成價格較低的鉑金，相信將能緩解嚴重短缺的鈀金，替代目前兩至五成鈀金。該技術一旦投入使用，鈀金的需求便會減少，影響鈀價升幅。

　

　　但要留意的是，但現時鈀金用於潔淨汽油車排放、鉑金則用於仍然是主流的柴油車。由於汽車催化劑對鈀金的需求大約是鉑金的3倍，導致鈀金市場長期處於短缺狀態，短期內要解決供需失衡仍有難度。

　

預測鈀價波動 疫情後重振升

　

　　花旗銀行分析報告指出，受疫情影響今年全球汽車銷量可能下降一成，使鈀金的消費量減少近60萬盎斯，即全球年需求的6%。不過，亦有意見認為疫情對鈀金的打擊不會持續太久。Metal Focus董事 Nikos Kavalis便指，一旦疫情影響減少，鈀金市場將注入更多流動性，需求以及供應端反彈的幅度會比較大，預計2021年市場會出現一波需求的回彈。

　

　　蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）報告指，鈀金市場將會在汽車銷售轉弱和供應減少下維持波動，但價格十分可能隨著汽車生產恢復而重振。如有意投資鈀金，期貨以外亦可選擇ETF，包括在美國上市Aberdeen Standard 實體鈀價ETF（PALL）。

　

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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