香港股票分析師協會鄧聲興：薦買諾誠健華、中煤能源

　　諾誠健華(09969)：諾誠健華發布2026年第一季度報告，印證其創新藥商業化路徑已踏入收成期。期內集團錄得營業收入5.29億元人民幣，按年增長38.65%，股東應佔溢利更飆升488.93%至1.06億元人民幣，每股盈利0.06元人民幣，增長動力主要來自核心產品奧布替尼持續放量，一線治療慢性淋巴細胞白血病納入國家醫保目錄後快速滲透，邊緣區淋巴瘤獨家適應症優勢鞏固，加上坦昔妥單抗及佐來曲替尼兩款新品貢獻新增收入，以及與Zenas BioPharma的授權里程碑交付，帶動期內藥品銷售收入達4.5億元人民幣，同比增幅44.54%。更值得注意的是，公司盈利能力顯著提升，淨利潤急增607.72%至1.02億元人民幣，而研發投入仍按年增加10.4%至2.3億元人民幣，用於推進全球臨床及ADC、分子膠等新技術平台，體現其「研發與商業化雙輪驅動」的戰略定力。截至3月底，公司持有現金及相關結餘高達79.2億元人民幣，資產負債表非常穩健，為後續管線開發及潛在授權引進提供充裕彈藥。展望未來，奧布替尼治療原發免疫性血小板減少症的新藥上市申請預計上半年提交，正式拉開進軍自身免疫疾病領域的序幕，而TYK2抑制劑ICP-332及ICP-488分別在特應性皮炎及銀屑病的III期臨床已完成入組，加上新型BCL2抑制劑Mesutoclax註冊性III期試驗患者入組完成，多項催化劑在即。管理層指引奧布替尼全年銷售增長至少三成，配合全球化授權戰略持續發酵，諾誠健華正處盈利拐點後的加速成長通道，現金豐厚、管線具備差異化優勢，值得長線投資者重點關注。目標價17.00元，止蝕價13.00元。（建議時股價：14.70元）
　
　　中煤能源(01898)：中煤能源2025財年業績展現出周期波動下的韌性與轉型亮點，全年營業收入1480.57億元人民幣，雖按年減少21.83%，但盈利質量顯著改善，淨利率提升至24.5%，印證集團透過內部協同與財務優化成功對沖周期風險。財務費用下降3.86億元人民幣，內部貸款節省支出4.6億元人民幣，金融分部毛利率躍升至65.7%，電力業務受惠發電量提升及煤炭採購成本下行，毛利更錄得127.3%的強勁增長。自產煤毛利雖受動力煤價格傳導影響，但無礙整體盈利結構優化。市場關注度顯著提升，背後反映全球煤炭供應趨緊的宏觀背景－－印尼計劃減產至6億噸，出口量或減少逾8000萬噸，加上國內「反內捲」政策約束供給彈性，強化了優質產能預期。集團堅持「存量提效、增量轉型」思路，一方面透過智能化改造提升現有礦井效率，另一方面積極布局新能源及煤基新材料產業，推動煤炭從單一燃料向「燃料+原料」並重轉型。在海外局勢高不確定性下，能源安全價值凸顯，中煤能源作為高股息、低估值的央企龍頭，無疑是兼具防守性與轉型憧憬的稀缺標的。投資者宜關注其長協機制穩固現金流、新能源耦合進度及潛在的資產注入催化，靜待夏季用電旺季帶動估值進一步修復。目標價15.50元，止蝕價11.90元。（建議時股價：13.83元）（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）


　　　　　　　　　　　　 怡發證券張穎群：薦買中國龍工、申萬宏源

　　中國龍工(03339)：集團主要業務為從事設計、製造及銷售輪式裝載機、挖掘機、叉車及路面機械等四大產品。另有部分零組件。當中型號超過500款，為目前國內大型工程機械製造企業。同時為機械工程提供融資租賃，另有部分金融投資。

　　截至2025年12月31日止之全年度業績為營業額112.15億元人民幣，增長9.8%。股東應佔盈利同上升27.7%至13.01億元人民幣。期內整體毛利率增加1.8個百分點至21.4%。集團自家製造裝載機、叉車、挖土機、堆高機、壓路機、滑移動裝機，及配件中心等。同時自家研發及製造有競爭力的機械傳動部件、液壓元件等零部件。挖掘機內配套的高端液壓泵，全不需要依賴進口，為自家國產製造。在福建、上海、江西及河南等四大基地，全建設有大型現代化的精密鑄鍛件，生產製造皆採用全球最先進的設備。產品通過ISO 9001:2000、ISO 9001:2008和國家軍用標準的GJB 9001-2001A的認證。

　　集團未來將繼續在國內銷售，和海外市場保持穩定的增長。而產品則繼續以裝載機和叉車為主。持續深挖內地市場的存量更新，和新能源代替機會。積極拓展新興市場的增量機會，全力做強、做大核心優勢項目。同時繼續開發新產品、推進提質量、控制成本、提升產品的綜合毛利率，及增強工作效率等。可於現價3.26元附近買入，中長線可見4.70元，跌穿2.90元止蝕。（上周五建議時股價：3.26元）
　
　　申萬宏源(06806)：集團是國內一家以證券業務為核心的金融投資控股企業。主要業務是在內地從事證券及期貨經紀、證券承銷及保薦、融資證券、證券抵押和借貸、自營證券、證券資產管理、股票期權市場莊家及基金管理等。母公司為中央匯金投資控股集團。於2015年1月，由原先的申銀萬國證券及原宏源證券合併成立。集團股份同步在深圳證券交易所上市。

　　截至2025年12月31日止之全年度業績為營業額338.10億元人民幣，增長19.3%。股東應佔盈利同增長82.5%至95.07億元人民幣。集團是內地一家以證券為主業的公司，旗下擁有多家不同類型或業務的子公司，當中包括申萬宏源證券、申萬宏源投資、申萬宏源產業投資、宏源匯智、宏源匯富及宏源期貨等。充分利用投資控股集團，和證券子公司的雙層架構優勢，致力於鞏固和提升在國內證券行業之地位。利用證券業務增強投資業務，提供綜合的金融服務，持續構建以資本市場為主的投資和金融服務。業務同時涵蓋企業金融、投資銀行、本金投資、個人金融、機構協助及交易，和投資管理等。

　　集團繼續利用強大股東的優勢、實力雄厚的資本，及品牌的廣泛，並以客戶為中心發展的理念，全面推進證券業務發展及轉型創新。積極拓展投資業務，提升綜合金融服務能力。高度重視依法合規經營和內部嚴謹的監控，不斷完善風險政策，有效控制經營風險，為公司進一步提高提供更優良的保障。可於現價2.79元附近吸納，中長線可見4.20元，跌穿2.30元止蝕。（上周五建議時股價：2.79元）《怡發證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）
　
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