牛熊證小貼士（一）- 收回價篇——戴正傑

　　相信不少讀者在電視上，都曾見過不同的發行商推介牛熊證。牛熊證屬於結構性產品，它們的背後都會有相應的掛勾資產(underlying assets)，去決定牛熊證的價格。掛勾資產可以是指數，例如是恆生指數，或者是個別股票。此外，牛熊證亦具有槓桿效果，以「刀仔鋸大樹」——以小博大為賣點。值得留意的是，在投資牛熊證前亦需要了解清楚其背後的風險，以免誤中「地雷」。

　　簡單來說，當掛勾資產價格上升時，牛證的價格會隨之上升；熊證則相反，在掛勾資產價格下跌時，熊證價格會向上。因此，預期掛勾資產價格上升時，會選取其牛證，反之預期掛勾資產價格下跌時就會選擇其熊證。

　　而牛熊證的最大風險就在於，每一個牛熊證都會有一個收回價，即俗稱的「打靶價」，一旦掛勾資產觸及收回價，該牛熊證的交易即會被停止買賣，並按此計算投資者最終可獲得的剩餘價值。在此情況下，投資者一般只會獲得小部分，甚至是完全損失投資本金，難有「翻身」的機會。

　　因此，挑選牛熊證，在考慮其回報之餘，亦需重點在於考慮牛熊證的收回價格水平，除非投資者已有被「打靶」（即牛熊證觸及收回價被終止買賣）、甚至損失全數本金的準備，否則可揀選收回價與掛勾資產現價有一定距離的牛熊證。

　　筆者建議投資者如買入牛熊證後亦需要緊貼市況，要較頻繁地留意掛勾資產價格，以防牛熊證被「打靶」，同時需要留意盡量不要「坐貨過夜」，即持貨橫跨交易日，這是由於當遇上翌日掛勾資產價格出現大幅的裂口高開／下挫時，牛熊證或會在開市後立即被「打靶」，失去操作的空間而造成損失。

　　下期將會繼續分享牛熊證小貼士（二），解構牛熊證的回報特性。

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