價內／價外窩輪的考量——戴正傑

　　近期環球股市，不論是個股或是指數，波動性均進一步增加，而具有對沖及投機作用的窩輪，相信會更受市場所注目。在充分了解窩輪特性的前提下，筆者建議可考慮按個人回報目標及風險承受能力，靈活運用窩輪，有望在整體資產配置中發揮一定作用。

　　上期講解了窩輪到期日對價格的影響，今期將講解何謂價內及價外。先說價內，意思是指，若窩輪於今日到期，其仍會具有價值，以認購證（Call warrant，俗稱「call輪」）為例，價內是指掛勾資產價格高於call輪的行使價；而認沽證（Put warrant，俗稱「put輪」）的角度而言，則是指掛勾資產價格低於行使價。

　　而價外的情況則相反，若「call輪」掛勾資產價格低於窩輪行使價，便屬於價外；價外「put輪」方面，則是指掛勾資產價格高於行使價。

（iStock）

　　在選擇價內或價外窩輪時，要考慮的因素主要包括對掛勾資產走向的預期，以及持有窩輪的期限。價外窩輪並沒有實際價值，而大幅價外的窩輪，意味窩輪在投資者持有期間或在窩輪到期前，回到價內的機會較少，有關窩輪價格的波動亦會較貼價或價內窩輪大。在一般情況下，愈價外，風險相對愈大，理論上回報愈高，所以選擇輕微價外，或是價內的窩輪會較為可取。

　　此外，投資窩輪亦要留意窩輪的街貨量。街貨量是指市場人士持有的窩輪數量，佔窩輪總發行量的百份比。由於每隻窩輪都有其發行商，提供窩輪的流動性，若街貨量過多，有機會令窩輪價格偏離相對合理的水平，甚至令價格與掛勾資產走向出現不一致的情況，因此在選擇窩輪時亦需多加留意。

　　各位讀者在了解窩輪基本原理後，可按個人情況，風險承受能力等多方面因素考慮選擇適合自己的產品，有望獲得更理想的回報。

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