2017-07-27
特朗普交易成為特朗普風險
2016年初,沒有幾個人料到特朗普能夠成為美國總統;2016年10月,沒有幾個人料到特朗普當選美國總統後美股、美債、美元會一起飛升,特朗普交易成了風險資產價格最大助推器;2017年7月,已經沒有幾個人相信特朗普還能幹成大事的了。
特朗普攜高民望以磅礴之勢開啟了他的變革之旅,He Tried And Failed。他全盤否定了奧巴馬的政策,推出了一系列具有高度爭議性的措施,但是幾乎沒有甚麼政策得以落實的。他在通俄門中的關係和解職FBI首腦上的處理手法,已經令其成為跛腳鴨總統,浪費了共和黨佔據白宮和參眾兩院的百年一遇改革良機,他的四年任期可能意欲大展拳腳而實無所作為。
特朗普當選,乃是美國選民對奧巴馬政策的一種反彈。奧巴馬以改革為旗號當選,但是任內除了嚴厲金融監管和醫保改革外作為有限,靠聯儲印鈔票來改善經濟、民生,結構性改革乏善可陳。特朗普提出改變稅制結構、增大公共開支,其實是想從供給側殺出一條血路,燃起企業家的投資熱情,由此帶動就業和結構轉型。
特朗普的經濟理念,對於一味QE的政策框架不啻是一陣清風,於是他的當選在市場上迅速掀起了Trump Trades旋風,美股疊創新高,並帶起全球風險資產一場罕見的同步上升。特朗普也許有人格缺陷,但是他的經濟政策理念卻不同於傳統政客,市場對此期待甚高。
然而,期待愈高,失望愈大。特朗普甫上任,就被體制的絆馬索撂倒。他不再能夠靠大嘴巴和推特打天下,他用營商的手法管理國家根本行不通。原來國會議員不怕他的威脅,原來國家機構可以消極怠工,原來司法獨立可以令他周身是蟻。筆者認為,特朗普的執政已經失控,信譽掃地,團隊離心。在此環境下,很難想像特朗普內閣在改革上還能有大的作為。
Trump Action變成No Action的機會與日俱增。美元匯率已經回到特朗普當選前的水準,美國國債利率也回到特朗普當選前的水準,唯有股市仍沉浸在創紀錄的狂歡中。股市情緒高漲,有流動性的因素,有新經濟的因素,有美國增長恢復而通脹不興的因素,估值偏高但未至於離譜。不過少了特朗普的政策支持,便少了一分持久向好的動力,便多了一分風險。特朗普交易成為特朗普風險。
本文原載於今周刊,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。
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