03/10/2024 11:36
《投資展望》安聯投資：對風險展望樂觀，看好股市多於高收益債券
《環富通基金頻道3日專訊》根據安聯投資最新發布的市場展望，雖然聯儲局一如預期在9月份減息，但這無礙其成為市場的分水嶺時刻。儘管投資機遇未必會在一夜之間發生變化，但減息標誌著科技股及現金（或類似現金的投資工具）是唯一具吸引力選擇的時期，已開始走向終結。
總體來說，安聯投資對市場未來數月持樂觀態度，同時亦意識到市場正進入低於潛在增長的時期，下行風險將隨之增加。此外，隨著中東和烏克蘭局勢的發展，地緣政治將持續加劇市場波動性，或會引發另一輪能源價格飆升。美國大選迫在眉睫，獲勝者制定的政策有可能會對市場產生持久的影響。同時，歐元區面臨更廣泛的不穩定性風險，這會對債券市場造成影響。
市場經過一段相對平靜時期－－儘管波動性偶有上升－－安聯投資認為投資者需要為2025年結構性波動可能捲土重來做好準備。但隨著市場出現更廣泛的投資機會，投資者應當重新審視其持倉部署。
*經濟放緩或利好優質股及增長股，看好日本中國印度股市*
雖然環球經濟增長正在放緩，但這並不一定要被視為股市看跌訊號。安聯投資環球股票首席投資總監Virginie Maisonneuve表示，隨著通脹及利率的回落，經濟增長放緩可能利好優質股及增長股，且預期這兩類風格的股票有望於未來數月內跑贏大市。今年餘下的時間市場或會出現一些波動，尤其是考慮到11月的美國大選。因此，有選擇性地物色一些防禦性股票，以盡可能確保投資組合的平衡，將是明智之舉。英國股票的估值具吸引力，且有望從減息及政治穩定的影響中受惠。在利率下調及經濟溫和增長的環境下，小型股及科技股等領域應會取得理想表現。此外，與水務主題有關的股票亦具有良好的防禦性，因為該類股票不倚賴任何特定的政策計劃。
總體而言，繼續看好亞洲地區。鑑於日本股市近期出現了歷史上第二大的跌幅，以及持續進行結構性改革，目前看好日本股市。還看到日本企業將盈利預測上修、進行股份回購及增派股息。在中國，樓市似乎已經企穩，很可能成為股市的催化因素，其中多隻股票目前的成交價非常具吸引力。當然中國仍然面臨地緣政治風險，任何潛在的貿易摩擦加劇，都可能會削弱投資者情緒。預計中國股市將於2024年第四季迎來更為有利的環境。至於印度市場，雖然股市明顯存在估值溢價，但該國經濟增長強勁，足以抵銷前者的負面影響。印度擁有非常強勁的基本面，尤其是具有有利的人口結構，擁有龐大的勞動年齡人口，平均年齡僅為28歲，預示著未來幾年經濟前景向好。
*看好主權債券回報率前景，看好新興市場本地貨幣債券*
安聯投資全球固定收益首席投資總監Michael Krautzberger表示，看好若干市場的利率存續期長倉，並偏好對收益率曲線趨陡做好部署，尤其是在美國及歐元區。市場開始調低對美國經濟增長的預期，而歐洲及中國的經濟增長仍然乏力。在大宗商品和能源價格回落的幫助下，通脹壓力亦得到紓緩。利率市場可能會迎來重新定價的機會，尤其是如果硬著陸的機率於未來數月上升，以及各國央行提前減息。倘若盈虧平衡通脹率隨著近期通脹風險消退而進一步回落，安聯投資亦傾向於透過在投資組合中增持部分抗通脹持倉，以維持均衡的持倉部署。
安聯投資還看好新興市場本地貨幣債券。Michael Krautzberger補充指，新興市場通脹的回落速度快於新興市場央行的減息速度。這表明新興市場實質收益率目前處於多年高位，並意味著新興市場央行有充足的空間可以進一步減息。聯儲局開啟減息周期，應當會帶動新興市場進一步減息。此外，本幣債券與美國國庫券收益率的息差於2024年穩步擴闊，創造了具吸引力的套利交易機會。最後，新興市場今明兩年的增長前景看來穩健，有望輕鬆超越已發展市場的增長前景。預計未來數月新興市場本幣債券的收益率將會進一步下滑。
*美股同等權重投資變得吸引，具多元化效益降個股風險*
「美股七巨頭」(Magnificent Seven)股票的表現出色，推動美國股市的集中程度達致1970年代以來的最高水平。安聯投資認為由於市場對該等股票影響力過大感到憂慮，使同等權重投資方法在美股市場變得具吸引力，該方法提供多元化效益，能夠降低個股風險。
安聯投資全球多元資產首席投資總監Greg Hirt表示，從戰術配置層面來看，預計的軟著陸情境有望擴大市場參與範圍，因為「美股七巨頭」公司與餘下的493家公司的盈利增長差距有望縮小。投資者已經開始關注這一點，自今年7月中旬以來，同等權重投資方法在18個月表現落後之後，開始表現領先。上述方法並非毫無風險，因為市值最大的幾家公司或會繼續超出市場預期，但非系統性風險降低、估值合理及預期盈利增長等利好因素，將會抵銷以上憂慮。
在對整體風險展望持樂觀態度的環境下，安聯投資看好股市多於高收益債券。美國股市的估值的確顯得十分昂貴，這主要受增長股所推動。然而，鑑於偏好價值股而非增長股，以及偏好同等權重而非市值加權的投資方法，整體股市的估值，尤其是歐洲股市，並不顯得過高。美國股市的表現已經印證，高估值能夠在比預期更長的時間內持續。市場的技術因素仍然利好股市，股市存在進一步的上升潛力。(wa)
總體來說，安聯投資對市場未來數月持樂觀態度，同時亦意識到市場正進入低於潛在增長的時期，下行風險將隨之增加。此外，隨著中東和烏克蘭局勢的發展，地緣政治將持續加劇市場波動性，或會引發另一輪能源價格飆升。美國大選迫在眉睫，獲勝者制定的政策有可能會對市場產生持久的影響。同時，歐元區面臨更廣泛的不穩定性風險，這會對債券市場造成影響。
市場經過一段相對平靜時期－－儘管波動性偶有上升－－安聯投資認為投資者需要為2025年結構性波動可能捲土重來做好準備。但隨著市場出現更廣泛的投資機會，投資者應當重新審視其持倉部署。
*經濟放緩或利好優質股及增長股，看好日本中國印度股市*
雖然環球經濟增長正在放緩，但這並不一定要被視為股市看跌訊號。安聯投資環球股票首席投資總監Virginie Maisonneuve表示，隨著通脹及利率的回落，經濟增長放緩可能利好優質股及增長股，且預期這兩類風格的股票有望於未來數月內跑贏大市。今年餘下的時間市場或會出現一些波動，尤其是考慮到11月的美國大選。因此，有選擇性地物色一些防禦性股票，以盡可能確保投資組合的平衡，將是明智之舉。英國股票的估值具吸引力，且有望從減息及政治穩定的影響中受惠。在利率下調及經濟溫和增長的環境下，小型股及科技股等領域應會取得理想表現。此外，與水務主題有關的股票亦具有良好的防禦性，因為該類股票不倚賴任何特定的政策計劃。
總體而言，繼續看好亞洲地區。鑑於日本股市近期出現了歷史上第二大的跌幅，以及持續進行結構性改革，目前看好日本股市。還看到日本企業將盈利預測上修、進行股份回購及增派股息。在中國，樓市似乎已經企穩，很可能成為股市的催化因素，其中多隻股票目前的成交價非常具吸引力。當然中國仍然面臨地緣政治風險，任何潛在的貿易摩擦加劇，都可能會削弱投資者情緒。預計中國股市將於2024年第四季迎來更為有利的環境。至於印度市場，雖然股市明顯存在估值溢價，但該國經濟增長強勁，足以抵銷前者的負面影響。印度擁有非常強勁的基本面，尤其是具有有利的人口結構，擁有龐大的勞動年齡人口，平均年齡僅為28歲，預示著未來幾年經濟前景向好。
*看好主權債券回報率前景，看好新興市場本地貨幣債券*
安聯投資全球固定收益首席投資總監Michael Krautzberger表示，看好若干市場的利率存續期長倉，並偏好對收益率曲線趨陡做好部署，尤其是在美國及歐元區。市場開始調低對美國經濟增長的預期，而歐洲及中國的經濟增長仍然乏力。在大宗商品和能源價格回落的幫助下，通脹壓力亦得到紓緩。利率市場可能會迎來重新定價的機會，尤其是如果硬著陸的機率於未來數月上升，以及各國央行提前減息。倘若盈虧平衡通脹率隨著近期通脹風險消退而進一步回落，安聯投資亦傾向於透過在投資組合中增持部分抗通脹持倉，以維持均衡的持倉部署。
安聯投資還看好新興市場本地貨幣債券。Michael Krautzberger補充指，新興市場通脹的回落速度快於新興市場央行的減息速度。這表明新興市場實質收益率目前處於多年高位，並意味著新興市場央行有充足的空間可以進一步減息。聯儲局開啟減息周期，應當會帶動新興市場進一步減息。此外，本幣債券與美國國庫券收益率的息差於2024年穩步擴闊，創造了具吸引力的套利交易機會。最後，新興市場今明兩年的增長前景看來穩健，有望輕鬆超越已發展市場的增長前景。預計未來數月新興市場本幣債券的收益率將會進一步下滑。
*美股同等權重投資變得吸引，具多元化效益降個股風險*
「美股七巨頭」(Magnificent Seven)股票的表現出色，推動美國股市的集中程度達致1970年代以來的最高水平。安聯投資認為由於市場對該等股票影響力過大感到憂慮，使同等權重投資方法在美股市場變得具吸引力，該方法提供多元化效益，能夠降低個股風險。
安聯投資全球多元資產首席投資總監Greg Hirt表示，從戰術配置層面來看，預計的軟著陸情境有望擴大市場參與範圍，因為「美股七巨頭」公司與餘下的493家公司的盈利增長差距有望縮小。投資者已經開始關注這一點，自今年7月中旬以來，同等權重投資方法在18個月表現落後之後，開始表現領先。上述方法並非毫無風險，因為市值最大的幾家公司或會繼續超出市場預期，但非系統性風險降低、估值合理及預期盈利增長等利好因素，將會抵銷以上憂慮。
在對整體風險展望持樂觀態度的環境下，安聯投資看好股市多於高收益債券。美國股市的估值的確顯得十分昂貴，這主要受增長股所推動。然而，鑑於偏好價值股而非增長股，以及偏好同等權重而非市值加權的投資方法，整體股市的估值，尤其是歐洲股市，並不顯得過高。美國股市的表現已經印證，高估值能夠在比預期更長的時間內持續。市場的技術因素仍然利好股市，股市存在進一步的上升潛力。(wa)