失控的美儲局

　　上周，有4個美儲局官員又出來唱戲謂美儲局應4月加息。

股市不穩，儲局或緩加息。

　　這與再前一周，美儲局的議息會後公布，將原來謂今年加四次息之議，改為今年加兩次息之議，大相逕庭。前鴿，使股市升；後鷹，讓美匯升。之後，投資者該怎辦？

先鴿後鷹 搞亂市場情緒

　　本來，可以很易辦。聽美儲局之言，他們是按數據本子來辦事，他們定了兩個門檻，此即：當失業率下至5.8％（後來一直下修訂至5％以下），通脹率升至2％（迄今未見），就會加息。曾有質問美儲局，是要兩個條件都見才加息，還是只要有一個條件已會加息？美儲局一直未明確。去年12月加息之舉，以行動回答了這問題，由於美通脹率一直未見上至2％，只有失業率下至5％，因此只能謂失業率與通脹兩個門檻，達一已可。如美儲局言而有信，很簡單，當通脹率見2％（如不上修訂的話）便應加息，至於5％的失業率會需要加一次息或要N次息，未見明言。按以往慣例，是當經濟又見衰退迹象時才會轉回減息，而按過往加息周期看，這應是數年後的事，但亦有例外者。1987年6月，美儲局加了息，同年10月有股災，美儲局便立時減息，那次可能是最短的加息周期，加息期只維持4個月。假如在近期又有次股市大跌的話，不排除美儲局就會由加息變為減息了。如出現這情況，就是反證美儲局的所謂：加息取決於數據，是欺人之言，真話是加息與否，取決於金融市場會否跌。

　　不過這個「加息取決於市場」的觀點，似乎在美儲局內未必形成共識，才致在17個美儲局官員中（包括無投票權，但會列席會議討論的人），有4人，在前周美儲局會議後「鴿公告」後，於上周各有發表了個人的「鷹觀點」，雖然這四隻鷹中，只有一隻是有投票權的，但已足夠使市場擔心，「鷹」勢力會否蔓延，因為由今時至4月26、27日的會議期，還有近一個月的時間，就算屆時議息會後的公布是「鴿」，但這兩、三個星期內，「鷹」、「鴿」之爭，應仍會困擾市場。

謹慎為主 美國4月加息安排難料

　　怎樣看市場反應？筆者一向視債市和匯市是一個有眾多內幕消息的市場，因為他們上落銀碼大，值得金主們花錢、花時間去經營消息渠道。股市，是個村夫市場，上落銀碼，跟債市、匯市比，是蚊髀和牛髀，內幕消息往往獲知較遲。

　　上周，美4隻鷹先後發言後，美匯已立升了近1％，可以是因為美元淡友被前周的「鴿公布」氹得太開心，忘記了風險，故一有息「鷹」出現，便被人挾淡倉，理論上，這些淡倉挾到今周三，便乜都挾完，如果當時再無新的，有投票權的「鷹」出來講話，又或者4月的就業數據亮麗，尤其是工薪加幅特別可人，則美匯應會黯然魂銷，上升勢會被打住，開始橫行。

　　反之，美匯會再拾級而上，那時，數據之勢比人強，投資者，起碼基金要為4月議息會買保險，因為不少基金第一季的盈利已被波動市噬去，如果4月又再陰溝翻船，美儲局神經上來又加息的話，則今時大勇入市，第二季埋單就會連恤衫都輸埋，那麼上半年的盈利，就無法向投資者交代；反之，在美儲局4月議息會前適時勒馬，到議息會明確後才去馬，就可以安穩炒至6月，或會賺少啲，但不致一反艇就剝光豬。

　　理論上，如按數據辦事，而又如數據是包括GDP等等，而不光只是失業率和通脹的話，美儲局是不應加息的，個人看，是包括去年12月也不應加的。

　　去年不少美國大行都對2016年初的美國經濟看好，筆者則一直認為要到6月或9月後才可望好。因為中國經濟不好，美國經濟好極也有個譜。結果是最近一眾大行開始減低對美國第一季度GDP增長預期。高盛原估首季美GDP增2.3％，今減至只增2％，亞特蘭大美儲分局亦將首季GDP增長由原估增2.4％，減至增2.1％，摩根大通更勁，估今年美國有三分之一機會陷入衰退，因為美國上市公司盈利連續兩季下滑，在過去的115年中，這代表有81％機會啟示美國會陷入衰退。

升至阻力區 美股未能突破將回軟

　　美國大企業稅後盈利，在經庫存估值資本投資的調整後，按年下跌8.4％，這是自2014年首季以來的最大幅度下跌，而去年第三季則是跌1.7％，在整個2015年，企業盈利下跌了5.1％，是自2008年以來的最大跌幅，而整個2014年，企業盈利按年對比下跌了0.6％。

　　有美股分析者謂美國正進入個阻力區，17570至17710區阻力不少（見附圖），如未能上破，有機會下調800至1200點，而El-Erian，Allianz的首席經濟顧問則謂美股在未來數月可以回下5％至10％，因為今時市場波動大，而市場似乎仍未消化Donald Trump這個反建制的總統候選人，如一旦當選，會對市場所帶來的破壞力。

　　總之一句，失控的美儲局、飄忽的美儲局，再做不了金融海洋上的舵手，自己着好救生衣好了。