30/11/2010
美國鬆,中國緊,誰主資產價格浮沉?
自11月3日美國聯儲局公布了6000億美元的QE2政策後,環球金融資產的價格像過山車的軌跡一樣,急升驟降,讓人無所適從,甚至嚇破膽,美國的QE2勢在必行,美元匯價應聲急跌,所有以美元為計算單位的大宗商品交易如石油、天然氣、農產品、小麥、大豆、糖等,其價格都大幅上漲,黃金和非美元貨幣也在上升之列,一時間資產泡沫和惡性通脹恐懼迫使更多資金投入炒賣活動。
面對如斯局面,新興市場國家和亞洲地區的復甦已大大超前於歐美、熱錢的流入增加了區內泡沫的風險,尤其是中國、印度、巴西等紛紛以加息、加稅或干預匯價以阻截熱錢的湧入。中國繼調高息率0﹒25%後,年度內第四次全面性調高銀行存款準備金率,每調高存款準備金率半個百分點,央行便從市場內抽走大約3000億元人民幣的流動資金。此外,中國更頒布了一系列控制物價的措施,貨幣政策的勢頭愈來愈緊,上證綜合指數大幅下挫至2800點的水平。
在過去一星期內,美元匯價也作出反彈,美匯指數從76點上升至80點,商品及農產品的價格也急速回落,看淡美元的投資者被殺個措手不及。如果QE2的影響力漸漸淡化,是否代表著資產價格的上升趨勢已到了曲終人散的時候呢?
我不認為是這樣,首先我們要弄清楚一件事情,歐美的寬鬆政策和中國所代表的緊縮政策,孰者為大?美國的經濟規模加上歐洲和英國,年度GDP產值達到39萬億美元,而中國則不足6萬億美元。更何況人民幣及其他新興市場的貨幣不是主流貨幣,甚至不能自由兌換。
現在歐美的貨幣是主攻一方,中國和新興市場的政策是防守性的。問題的核心是美國的經濟復甦遙遙無期,財政部也不能積極發債以融資政府龐大的赤字,剩下來的只有靠聯儲局的寬鬆貨幣政策,QE2的成效縱使存疑,美國政府也必會全力推行。否則,美國的失業率仍然高企於接近10%的水平,經濟復甦是不會來臨的。歐洲央行面對目前的債務危機,其寬鬆的政策也不可能改變。
中國的經濟表現強勁,第三季度的GDP增長雖然較第一季度的11﹒7%為小,也有9﹒6%,因此才有能力以緊縮政策來應付QE2。但毋庸置疑的是,中國的經濟仍然要繼續增長,所謂有保有壓,不是全面性的緊縮。
我相信資產價格經歷調整後,明年第一季度會再創新高。
免責聲明:
以上文章純為作者個人意見僅供參考之用,本文件所載之意見並不作為恒生銀行有限公司(「恒生」)向任何人士推介買賣本文內所述之任何投資產品亦不應被視為要約或游說買賣本文內所述之任何投資產品。恒生對本文之任何資料或意見之準確性並無作出任何明示或默示之申述或保證。投資涉及風險,投資產品價格可升可跌,過往表現未必可作為日後表現的指引,投資前應細閱有關投資產品之銷售文件及風險披露聲明。
【你點睇?】《施政報告》提出醫療改革,盧寵茂表示日後普通科門診擬只接受弱勢群體,你是否支持?► 立即投票