30/05/2024
摩通CEO給股東的信
摩根大通(JPM)行政總裁戴蒙(Jamie Dimon)上周出席摩根大通全球中國峰會時說,摩通近年在內地的投行業務已「斷崖式下跌」,引起關注。
摩通行政總裁戴蒙指美國經濟有滯脹風險
不過,上月初戴蒙給股東的信,這位被譽為「最有影響力的銀行家」提及的觀點,就更加豐富精采。
談美國經濟,戴蒙毫無顧忌地用了「滯脹」(stagflation)這個詞,並以「在一個複雜而潛藏著危險的世界中持續前行」為標題。他認為,今時全球可能正進入自二戰後至今,最危險的地緣政治狀態。而在美國經濟刺激政策、財赤、QT(緊縮政策)等背景下,摩通會因應不可預計的、或會持續一段時間的經濟和地緣政治事件,做好相應的準備。
雖然今時美國許多經濟指標都持續好轉,但看目前物價和利率水平,美國通脹還未有大幅降低,戴蒙認為非常值得關注。例如持續的財赤支出,便支持著通脹繼續高企。
戴蒙:應對2%至8%利率環境
因此,戴蒙透露摩通已準備好,要應對利率「從2%到8%,甚至更高」的經濟環境!利率加至8%甚至更高,固然嚇人。但如利率政策細眉細眼,對通脹的制約作用又可能不大,所以摩通才作較全面的對策準備。
在8%利率水平,美國經濟便會從強勁的增長,發展到適度的通脹;到通脹性的衰退,便是滯脹(停滯性通脹)--增長停滯,但通脹仍居高不下。滯脹期間,除了利率比較高之外,還有更多信貸損失,企業的生意更少,市況更困難。
關於國際博弈,戴蒙認為,美國如要成功執行其戰略的話,必須有4大條件:1. 美國的領導地位必須保持,包括在軍事上的領導地位;2. 美國及其盟友一起取得了長期的經濟成功,並讓國民分享到經濟成果;3. 美國能夠加強國內建設,符合國民的要求;以及4. 深化應對最逼切的挑戰。
「美歐低估中國威脅」
美國「最逼切的挑戰」除了俄烏、以巴的戰事之外,當然少不了要談及「中國威脅論」。戴蒙認為,美歐國家無論企業或政府都低估了,中國的增長潛力及潛在威脅。他指出,中國一直高度關注經濟問題,但西方國家卻像仍在夢中。
戴蒙認為,美國對中國潛在的威脅有不正確的理解,包括:
1. 以為中國是企業供應鏈唯一的方案,導致企業過度依賴中國,例如日用品,甚至關係到美國國家安全的重要原材料,例如半導體、稀土、藥物、與5G有關的元件及零部件等;2. 可分享會增強對手軍事能力的重要技術;3. 個別關鍵行業中,出現不公平競爭,例如電動車、再生能源、AI等。當中國透過補貼等措施,造成以上行業出現不公平競爭的情況,繼而損害了其他國家的經濟利益,令這些國家在某程度上,成為中國的附庸。因此,戴蒙認為,美國絕不應把重要的資源和技術送給中國。
空軍戰略OODA
至於如何應對經濟及國際形勢的不確定性,戴蒙提出了OODA循環(OODA loop)。
透過觀察(Observe)、定向(Orient),從而作出決定(Decide),並付諸行動(Action)這個不斷評量、檢視,再加分析、決策及行動的過程,戴蒙認為足以應對任何不確定性。
他解釋,軍人要處於戰爭狀態的不確定性中,「OODA」有助他們解決或處理生死存亡的問題。
同時,戴蒙認為,過分重視短期數據對長期趨勢及可能影響長遠結果的未來發展的話,恐怕會有誤導。長期趨勢,例如各國因應國際形勢再軍事化、再生能源產業對資本的需求、地緣政治衝突等,以上每一個長期趨勢的變數都會刺激通脹繼續上升。
如果只看同比CPI、PCE的增或減,即只關注數據相對於上月或去年的變化,投資者便可能難以理解,通脹為甚麼降不下來或繼續向上的原因。所以戴蒙就建議用OODA:觀察、評量,檢視並決定,最後作相應行動;然後,重複這個循環。
作為投資者,看過戴蒙以上政、經分析,相信都會有得著;作為普通打工仔,或會對OODA特別有感覺。職涯規劃,不也是要先看清楚自己身處甚麼環境,定位然後認清目標,努力打拼?如果全力打拼,不幸輸了,何妨捲土重來,繼續努力。當這個循環無限loop,終有一天,會出生天。
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
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