21/08/2023
恒生指數總是高買低賣
上年年尾,小弟曾經寫過一篇文章《恒生指數這些年的變化》,內容提到恒生指數近年表現差勁原因不單止受中港股市拖累,還有恒指公司的操作問題。可惜事隔近一年,這情況似乎未有得到改善,情況甚至有點惡化。
該文章提到,恒指於2020年尾開始加入不少「同股不同權」的股份,包括阿里巴巴(09988)與小米集團(01810),它們的表現自入指後分別下跌7成及超過一半。除此之外,恒指有意把成分股數目大幅增加,於是自2020年尾加入了頗多中資股份,它們的表現亦慘不忍睹,至今依然未有改善。
當時已批評,恒指公司的操作越來越近似一些基金操盤行為,明明是被動型指數,卻積極追蹤資金流向,把當紅股票加入恒指。另一邊廂,每當某股票被市場大手沽空,令股價大跌,恒指公司才後知後覺地把它剔除。當時舉了一隻經典例子中國神華(01088),出入恒指多次,每次都是跟隨市場熱錢的節奏高追與低沽,令投資恒指的投資者非常不爽。
(資料圖片)
上周五收市後,恒指公司公布最新恒指季檢結果,近日債券爆煲出事的民企內房碧桂園(2007)被剔出恒指,市值僅210億元,較高位蒸發2000億元。同時,恒指成份股加入國藥控股(1099),成份股數目維持80隻。
回看這隻碧桂園股票,2017年12月被納入恒指,當時股價約$12。大家可以看看股價圖,在它被納入恒指之前約一年,其股價於2016年尾還在「山腳」,當時只是不足$4。及後經過不足一年時間,這股票開始受全城關注,資金湧入,股價一年升3倍多之後,就被恒指公司看上了,把它納入恒指。隨後短期內股價再速上高位$17,登峰後就一直回落,直到上周五收市價只有$0.76。此時此刻,恒指公司就宣布把它剔除,前後跌超過9成,完美表演了一次高買低賣。
當然,今天內房出事,未必避得開,強如大劉都要輸掉不少恒大債券,恒指公司操盤失誤損害恒指價值的指控未必成立,難道出事不把它剔除嗎?然而,偶然一次半次失誤還可以,但近年恒指公司這類高買低賣的操作實在太多了,很難看。說不定,三兩年後內房問題得到妥善處理,碧桂園重新上路,股價回升至$10以上,到時恒指公司又宣布把它再納入恒指,繼續它們的高買低賣表演。
提到恒指,不少投資者,尤其價值投資者,彷彿覺得它十年如一日,以為10年前或50年前的恒指都是同一個樣吧,依然以恒指市盈率或股息率高低周期作為投資依據。然而,大家值得深入一點觀察分析,小心情況有變。例如,人為因素令恒指的自我調節機制出問題,中港股市基本面變化亦不可以視而不見。盲目相信恒指周期及價值回歸,而忽視了恒指背後的操盤人,可能會吃虧。
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