29/01/2024
混合式投資問題
早前分享了一篇Patreon文章,討論1月港股大跌後有基金虧損至關門大吉。不少會員回應,其中一位提到該基金經理的投資理念問題,值得深思。
「該基金經理於2023年12月時有關看好中港股票的訪問都下架了,印象中他是一名trader來的,不是價值投資者。那時候聽他說,指今天是40年來最好的機會去取得很大的風險後回報,更描述得似『有今生沒來世』的那種,聽起來都有點激動。」
不少投資者的投資理念經常會一時一樣,有時行使價值投資,有時就似trader捉時機,以為靈活變通,其實這思維頗危險。以前曾經拍片分享,指投資有很多門派,雖有人認為不用分黨分派,但事實上,不同門派擁不同思維,所得出的結論是互相矛盾的。
投資理念須保持一致,一時一樣會令自己陷於危險。(iStock)
舉例,財技與價值投資屬兩個門派。財技派會檢視莊家對於操控股權的動作,分析與公司的生意無大關係。其中一個考慮是該股票是否一隻「靚殼」,條件是其生意愈停頓愈好,股權愈集中愈好,莊家愈想搞財技愈好。然而,價值投資則著重生意,股票最好沒有莊家,即使有,最好也別搞財技動作。
還有當分析新股上市時,價值投資的理念是以便宜價買入優質資產並長期持有,IPO最好以下限定價,沒多人爭就最好。相反,財技派則希望萬人空巷,超額認購倍數愈多愈好,此情況必會以上限定價,氣氛勢頭好,期望首日股價可以被搶高而短線獲利。
一個門派有整個行為邏輯及需面對的情況,以價值投資為例,包括價值低估、價值回歸、長期持有、持貨能力等,是一整個套路。通常出事的投資者,就是以價值投資中的某一兩個理念去替自己的投資行為作解說。最常見的就是「股價低殘,以價值投資考慮相當值博」,但其他安排又不見得能配合,例如見股價低殘便一廂情願地以為能立即回升。
想到一個經常出問題的情況,就是不少投資者拿價值投資的名目來沽空股票。他們會以價值投資去計算,認為股價過高,價格偏離價值,於是來個沽空。沽空先天性令投資者缺乏持貨能力,亦有短線猜估股價走向的動機,以價值投資來包裝,一旦估錯,結果可以很慘烈。還記得GME事件,一班大戶被散戶夾倉嗎?
今次當事人其中一個死因,亦是混合式投資的問題。明明是trader,入市的原因來自價值投資,指股票便宜。現實是便宜可以更便宜,價值回歸亦未必能即時發生。加上,基金經理有一個先天不足的死穴,由於資金穩定性問題,他們未必有太長時間去等待價值回歸,因而出事。
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