• |
  • 極速報價
  • |
  • etnet專輯
    etnet專輯
  • 會員
  • 產品服務 / 串流版
  • 設定

02/07/2013

債市拋售似過度 黃金調整仍未了

  • 加入最愛專欄
  • 收藏文章
  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

    每周更新

  美國聯儲和中國人民銀行紛紛表態,指市場對於流動性的擔心屬於過度緊張,資金市場利率應聲回落。債市情緒略緩,股市在掙扎中小有反彈。日本股市受日元貶值的刺激上揚。不過,商品市場的表現就比較疲憊,農產品價格更在玉米帶動下大跌。黃金市場再現恐慌式下跌,金價一度失守每盎司1200關口。

 

  美國國債市場,是這次市場震盪的最大源泉。自從5月伯南克首提減少購買債券,十年期國債利率已經上升了80基點,從共同基金到保險公司再到主權基金,拋售債券像傳染病一樣蔓延開來。2013年上半年債市的表現,是1994年以來最差的,如果單看5月中至6月底在這段時間的作為,更是二次大戰後最慘烈的。短期來看,今天的國債利率已經回到2011年中的水平,換言之QE3一年多的努力已經被一筆勾銷了。筆者認為債市已經反應過度了,減碼不是退出,tapering is not exit。近期十年期國債利率到2.5-2.6%應該基本可以穩定,如果債市趨穩,則股市還會有一番作為。必須明白,伯南克此時尋求退出,是想離任前打造善始善終的形象和清譽,不過利率抽升太快,影響按揭衝擊房地產,則與聯儲退出的假設「增長復甦趨穩」背道而馳,相信美國貨幣當局出手會慎重。儘管短期債市過度反應了,長期來看筆者還是認為美債牛市已經結束,這是一個投資價值不高的資產種類,不過債市動盪一定會影響其他資產種類,影響其他國家。

 

  伯南克講話,對於市場的最大震撼,不在QE3何時減碼,QE如何退出,甚至加不加息,而在於央行不設限干預市場時代已經結束。在過去三年,市場將央行人為干預的資產價格當成常態,將一旦有事貨幣當局必然出手相救當作常態,所以對政策的預期是一邊倒的。美國聯儲一旦聲言退出,則政策出現波幅,市場對政策的猜測不再是一邊倒式的,於是波動率增加,政策不確定性增加。這個應該引導出政策選項的新常態,市場波動的新常態。

 

  黃金價格的潰敗還沒有結束,又一批人在尋求金價底部的遊戲中被套住了。金價不景的最大理由,是通脹未起,聯儲已經開始籌謀退出QE,美元匯率上升,ETF拋售。而且筆者不贊成黃金生產成本在1200美元的提法。黃金的邊緣生產商的成本在1200美元左右,但是多數生產商的成本低過此數。金價回落,邊緣生產商出局,但是並不代表整個行業無利可圖。金價仍在尋底過程,短期超賣變得突出,不排除一輪反彈。不過在全球通脹成為世界焦點之前,黃金市場仍在調整之中。

 

  本周市場焦點,美國非農就業和ECB聲明。美國6月非農就業筆者預期150K,數據上支持就業每月增加數量已經放緩的假設。歐洲央行預料言辭相當鴿派,強調歐洲距離退出寬鬆政策尚有相當距離。在美國,除了非農數據外,ISM基本穩定在50-50.5的狹窄區間,非製造業ISM可能創四個月來的新高。6月汽車銷售估計徹底擺脫危機後的困擾,逼近2007年12月15.6M的最高銷售記錄。在歐洲,PMI會顯示歐洲國家的製造業有穩定的跡象。歐洲央行開會,政策料不變。英格蘭銀行開會,政策不變但是英格蘭銀行頭把交椅讓給加拿大人卡尼。在亞太區,日銀短觀指數顯示企業信心進一步恢復。中國官方PMI出爐子。

 

  (本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)

 

 

 《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

【香港好去處】etnet全新頻道盛大推出!全港最齊盛事活動資訊盡在掌握!► 即睇

我要回應

版主留言

放大顯示
風水蔣知識
最緊要健康
精選文章
  • 生活
  • DIVA
  • 健康好人生
專業版
HV2
精裝版
SV2
串流版
IQ 登入
強化版
TQ
強化版
MQ