升得快，跌得急。連續上衝9周的金價，周二(11日)突錄7年最大跌幅，周三(12日)進一步失守1900美元，相當於較上周歷史高位回吐10%。金價閃崩，最直接利空當推美債殖利率走高，令受益實際負利率的保值光環褪色；加上俄羅斯突宣布註冊全球首款新冠病毒疫苗，助興打壓避險需求。

　　不過看真些，國債殖利率走高，主因市場預期花旗國將有大量債券發行，並非明確的經濟步出衰退信號；而「北極熊」搶頭綵推出的疫苗，則是臨床三期測試欠奉，有效性成疑。換言之，當經濟復甦及疫苗前景雙雙仍難量化，各國央行印鈔機難停，黃金牛市大概率只是中途抖氣。

美債息回升及俄疫苗搶閘壓光環

　　上周五(7日)高見2075美元的現貨金，牛氣突遭當頭棒喝。伴隨10年及30年期美債殖利率雙雙創下逾3個月及8周最大漲幅，被視作對抗實際負利率保值之選的黃金，昨急瀉5.7%錄7年最傷，今續失守1900關低見1863美元，相當於較歷史高位回吐近一成。

連續上衝9周的金價突錄7年最大跌幅，周三(12日)進一步失守1900美元，相當於較上周歷史高位回吐10%。

　　跟金價呈高度負相關的十年期美債殖利率，因何突從歷史谷底攀升逾8個基點?答案是花旗國周二當天拍賣了高達480億美元規模的國債，而周三、周四還將分別拍賣380億、260億美元。單周發行創紀錄，推高殖利率(價跌息升)並令收益率曲線陡化的押注卷土重至。

　　大摩首席股票策略師Michael Wilson就稱，鑑於經濟復甦信心、企業運營槓桿改善利好盈利、財政刺激提高個人可支配收入三大因素，堅信十年期債息未來3至6個月還將螺旋式走升，似對金價踩多腳。

　　助興打壓避險需求的，還有俄羅斯突宣布註冊全球首款新冠病毒疫苗，總統普京並宣布，他的女兒是接種者之一。

疫苗及復甦前景短期難明惟印鈔

　　不過，這款以美蘇太空冷戰時蘇聯首顆人造衛星「Sputnik V」命名的疫苗，只進行了前兩期臨床測試，且參與者僅得76人。跟通常疫苗須進行至少數千人的第三期臨床測試相比，實際有效性成疑。儘管如此，「北極熊」搶得疫苗頭彩的心理戰，似乎已成功刺激了侵侵的神經，他同日宣布，華府將向Moderna購買1億劑實驗性冠狀病毒疫苗。

　　目前，全球共有8隻疫苗進入第三期臨床測試，包括美企Modernna獨自研發，德企Biontech、輝瑞、復星聯合研發的基於mRNA的疫苗；以及牛津大學與瑞典公司AstraZeneca聯合研發，康希諾與中國軍事醫學科學院聯合研發的基於腺病毒的苗；武漢生物製品研究所、國藥集團、科興控股份別研發的基於滅活病毒的疫苗等。

　　鑑於上述疫苗至少要到今年底才能獲得批准，而規模性生產及使用至少需待明年中，換言之，無論是今年秋冬可能的全球大流行惡化，還是生產、消費等經濟復甦得以量化，在今年底至明年中前皆不明，而幾乎唯一可以確定的就是全球央行QE難停。

　　當無節制的Paper money續滿天飛，實際利率再次為負，有「money is by nature gold」加持的黃金，牛市大概率只是中途抖氣。