07/08/2023
【FOCUS】美信用降級風波,信鱷王還是信股神?
信「鱷王」還是信「股神」?惠譽上周二(1日)赫然下調美國信用評級至AA+,似應了達里奧6月「債務危機大周期後期階段開端」的警告,一路高歌猛進的納指錄3月以來最差單周表現。另一邊廂,巴菲特卻指「無須擔心」,並透露最近兩周各買入100億美元美債。巴郡(Berkshire Hathaway)周六公布的二季報另顯示,截至期末,持有的現金和短期美債投資接近創紀錄水平。
保險業務大賺,鐵路業務縮水
150億美元、104億美元、80億美元,說的是「股神」巴菲特執掌逾半世紀的巴郡,過去三季(4Q22、1Q23、2Q23)的股票淨賣出金額。跟標指自去年10月低點累升逾28%相反,公司持有現金及等價物水平,從去年底的1250億美元,飆升至6月底的1474億美元。由此,一個老套的問題再浮出水面,巴菲特在想甚麼?
看看巴郡最新業績,即能為游走在「軟著陸」和「硬著陸」之間的美國經濟把脈一二。第二季,公司淨賺359億美元(去年同期虧損432億美元)錄新高,反映基本業務業績的運營利潤(operating earnings)錄100.4億美元,其中保險承保業務、保險投資業務收入分別按年增74%、24%,錄12.5億美元、23.7億美元;非受控企業業務(持股20%-50%的企業,包括卡夫亨氏、西方石油等)收入按年飆194%,錄5.4億美元。
不過,擁有3.2萬英里軌道的BNSF鐵路業務,收入卻按年縮水24%,顯示消費品需求萎靡、員工工資上漲。此外,房地產經紀業務收入按年跌6.1%,反映抵押貸款利率上行的逆風。
短債袋高息,長債轉押軟著陸
對於持有1474億美元現金及等價物(按季增142億美元),巴菲特解釋,「只要經濟放緩和加息影響的一些證據持續存在,下半年就會繼續保持謹慎」;而其中包括的逾1200億美元短期美債,令巴郡二季度利息收入高達14億美元,應了巴菲特5月在公司年會上的估算,即國債投資組合每年可帶來50億美元收入,就連「鋼鐵俠」馬斯克最新亦指,短期美債是「無需動腦」的投資選擇。
同樣擁有重金的還有蘋果、谷歌、微軟等科技巨頭,分別達1670億美元、1180億美元、1110億美元,而亞馬遜、Meta、特斯拉亦分別擁有640億美元、530億美元、230億美元。
有何啟示?如果說短期美債交易擁擠,顯示市場預期加息周期高位見頂,那麼長期美債孳息攀升,則暗示市場正轉押注美國經濟軟著陸。儘管標指成分股二季度盈利恐錄2020年以來最差表現,但較多的現金、較高的利率以及未來較大的減息空間,都似令企業、聯儲更易應對可能的經濟衰退,巴菲特一句「美元是世界儲備貨幣,人人都知道這一點」,正是最好注解。
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