19/04/2022
QE與股市點數的關係
有投資導師過去多年一直吹捧美股,但近期他再接受訪問時,認為美股已升至盡頭,未來將掉頭回落,主因是他認為過去美股大升靠QE放水,即使業績好壞也大升突升,然而未來美國收水,股市玩完,呼籲投資者別迷戀過去升幅,是時候鳴金收兵。
之前曾經多次分享近年宏觀因素的重要性,觀察到近年經濟環境情況下,投資項目本身數字對其價值的影響力隨時不及宏觀因素,利率走勢與放水/收水情況,非常左右後市,投資者不能忽略。
未知是否因為這原因,另一邊廂,有網友卻想到令一個極端,認為宏觀因素是影響大市股價的唯一因素。於早前匯君兩周年live時,有網友提出了一個問題:「在加息和收水的情況下,美股或全球股市價格會否跌回QE前(2018年甚至2008年)的水平?」
(iStock)
單看這問題,網友似乎完全忽視其他因素。按其邏輯,標普500指數今年初約4600點,這都是這些年低息與QE造出來的,若加息與收水令指數跌回QE前,跌回2018年水平就是2600點,超過四成跌幅,跌回2008年水平就更恐怖,不到1000點,蒸發掉八九成市值。
當晚匯君的回應我也十分認同,加息與收水固然有影響,尤其利率對科技股的估值於技術上更不能少看,然而投資者卻不能完全忽視其他基本因素。
舉例,匯君在超過十年前曾經看過Netflix這家公司,當年它的商業模式是租借影碟生意,當客戶於網上付款後,Netflix會寄出影碟,客戶可以在家觀看影碟並一直保留,直至客戶租借另一套影碟時,才需要把先前一套影碟歸還。
相信大家都忘記了Netflix曾經採用過這樣的商業模式,今天回看,多麼的費時失事,與今天收取月費的網上點播模式相比,完全不夠smart。當年的Netflix只是一家實體租借影碟的當地公司,還未有盈利,今天發展為過千億美元市值的公司,全球擁有2.2億用戶,實在不能同日而語。
這五年,甚至這十五年,標普500內的成分公司實在有太多這樣的例子,撇除宏觀因素,公司的確成長了很多。加上多年來通脹與經濟成長,貨幣面值亦改變了不少,決不能單單考慮加息與收水,大市就完全按相應比例跌回昔日指數水平。
正如早前討論宏觀因素的文章提到,近年宏觀因素影響的確相對大,但投資者別過了頭,視「看市」或「看勢」為一切,影響判斷。
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