《券商精點》中金：維持三花智控「跑贏行業」評級，目標價下調12.5%至35元

　　中金發表研究報告指出，三花智控(02050)公布2026年上半年業績，收入達169億元人民幣，按年增長4%；股東應佔淨利潤為20.44億元人民幣，按年下跌3%。其中，第二季度收入為91.26億元人民幣，按年增長6%，按季增長17%；股東應佔淨利潤為11.16億元人民幣，按年下跌7%，按季則上升20%。報告認為，公司第二季度業績符合市場預期。

　　報告提到，2026年上半年公司營業收入穩健增長，主要得益於製冷零部件產品結構升級，以及積極拓展數據中心液冷等新興領域；同時，新能源車出海帶動熱管理需求上升，推動汽車零部件業務收入按年增長9.9%至64.6億元人民幣。中金認為，隨著公司在新興應用領域持續拓展，未來收入有望持續增長。

　　盈利能力方面，2026年上半年公司毛利率為28.1%，按年微跌0.1個百分點；第二季度毛利率為28.3%，按年下跌1.0個百分點，但按季上升0.5個百分點。銷售、管理及研發費用率在第二季度合計為11.0%，按年及按季分別下降0.1個及0.7個百分點。淨利潤表現受到匯兑損失拖累，上半年錄得匯兑損失2.93億元人民幣，導致股東應佔淨利潤下跌。若撇除相關影響，扣除非經常性損益後的淨利潤按年增長7%至21.5億元人民幣，反映主營業務盈利表現穩健。此外，第二季度經營性現金流淨額達13.9億元人民幣，按年及按季分別增長73%及26%，現金流表現亮眼。

　　中金指出，公司新興業務發展進展順利。在數據中心方面，產品已延伸至一次側設備、CDU（冷卻分配單元）及伺服器機櫃等應用場景；在仿生機器人領域，機電執行器產品已進入批量交付階段，產線爬坡進展順利。中金看好公司多元增長曲線逐步成形，將共同推動未來收入增長。

　　基於汽車業務增長放緩，中金下調對三花智控2026年及2027年的盈利預測，分別下調8.7%及4.0%至43.97億元人民幣及54.22億元人民幣。目前A股股價對應2026年及2027年市盈率分別為34.6倍及28倍；H股股價則對應21.6倍及17倍市盈率。中金維持對A股及H股「跑贏行業」評級，惟同步下調目標價H股目標價由40元下調12.5%至35元。


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《經濟通通訊社28日專訊》