創富理財－龔俊樺 | 美金融業受惠特朗普新政；製造業PMI簡評

　　《創富理財》步入2025年市場對於企業的營運展望陸續揭露，從基本面觀察，當前S&P500指數的11大產業中，以原材料產業最為悲觀，僅17%的公司正向看待2025年盈利。能源、公用事業正向展望比例亦僅分別為33%與30%。反觀市場關注度最高的科技產業則有68%的公司正向看待今年的獲利表現，金融業更是發布正向展望比例最高的產業，約有75%的公司正向看待2025年的獲利表現，顯示金融產業有望成為推升美股後續動能的關鍵力量。

 

金融業有望受惠孳息曲線正常化

 

　　而金融業展望向好相信與美債孳息曲線聯上關係，現時市場正在炒作若特朗普的政策方向是減稅與擴大財政赤字，這政策態度已對中長期美債孳息率產生影響，這反映在國債長短利差回歸正數（即長債息高於短債息）上。考慮到金融業多為「借短錢；放長錢」，我們認為利率曲線正常化會為金融業的盈利帶來好處。另外，隨著美國經濟穩健增長，貨幣與財政政策的步伐可望推動長短息差擴大，市場對於金融產業的盈利預估持續上修，並支撐市盈率的適度擴張。後續可觀察特朗普上台後陸續推出的政策，若比市場原先預期的更多或步伐更快，將有助推動金融股未來表現持續強勁。

 

信用卡違約風險要留意

 

　　值得注意是美國銀行業前景並非全無風險，信用卡市場或者是潛在的問題。今年美國的私人消費都是向好，以萬事達卡旗下機構的報告顯示，在11月1日至12月24日，不計汽車銷售，美國零售銷售額按年升3.8%，優於上年的3.1%。但信貸端卻反映美國國民逐漸傾向資不抵貸，以最新數據顯示，2024年第三季信用卡違約率急增至2010年以來新高，而信用卡是2024年大型銀行貸款的主要增長來源，所以未來的風險可能是大型銀行的收入儘管增長超預期，但來自信用卡信貸的撥備或會拉低盈利。

 

美國製造業景氣仍未不足

 

　　標普公布美國12月製造業PMI為49.4較前月回落，其中產出與新訂單續降，顯示美國整體製造業景氣仍偏弱。後續關注美國新任總統特朗普上任後，減稅、監管鬆綁與調高關稅可能進一步推升美國在地商品需求，若在地生產與製造業加速回流，將有助美國製造業活動持續改善。美國經濟數據表現仍優於預期，部分經理人預期美國景氣從軟著陸進入不著陸情境。展望後市，鑑於當前美國製造業活動緩步復甦，有助於美國企業獲利與美股表現。檢視過往製造業PMI築底回升時期，美股具有較佳表現，未來除了以具備成長動能的美國大型股為首選外，另可關注金融、工業、國防軍工等政策利多題材，後續若就業與景氣快速下行，則增加防禦型類股配置降低風險。《凱基投資策略部分析員　龔俊樺》

 

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