投資萬事通：「關稅戰3.0」衝擊下攻守策略

由《經濟通》主辦的【投資萬事通：「關稅戰3.0」衝擊下攻守策略】講座圓滿結束。美國掀起的關稅戰仍對2026年全球經濟造成不確定性，投資者應採取甚麼策略以達到攻守兼備的效果？今次我們特別邀請五位投資專家，深入分析大市走勢及分享牛熊證短線策略、港美股票部署，以及在波動的市況下，貨幣基金及美元債券基金的投資策略。此外，專家們亦介紹了ETF多元配置分散風險，以及針對市況的動態資產配置方案。

我們再次請來涉足投資市場逾28年的何啟聰（Ivan）擔任嘉賓主持，而第一節的講者嘉賓則是中信證券國際股權衍生品銷售聯席董事李佳原（Sam）。我們即將踏入2026年，面對投資市場可能更加波動的一年，Ivan問Sam如何看待港股明年的表現？投資者又應如何部署，而在輪證投資方面又有甚麼需要關注的？

Sam表示，中信証券研究部基本看好明年港股表現，但仍存在事件催生的風險因素，例如中美關係的發展、美國經濟數據及美股表現，還有市場關注部分AI產業是否存在爆破風險，這些都有可能導致市場急劇波動。

輪證對沖有公式可參考

如此，投資者可能要考慮為持倉作對沖，即在持有股票的同時，亦持有反向產品，一旦大市或股價大跌時，這些對沖產品就可為投資者帶來潛在利潤。在實際操作上，如果希望以較少嘅金額進行對沖，或者希望增強對沖效果，可以考慮選擇實際槓桿較高的產品，例如熊證或認沽證，市面上不少恒生指數熊證槓桿可達20倍以上。

中信證券國際發行的輪證數目覆蓋逾150隻相關資產，如投資者想快速找到心水產品，可以下載「信搜牛熊」，內有快速搜尋輪證功能，助你在5至10秒內找到心水產品，不但如此，全港已發行的窩輪及牛熊證亦可透過APP找到。在瞬息萬變的金融市場，時間就是金錢，現在有「信搜牛熊」這個利器的幫助，投資者就不會錯失獲利機會了！

除港股外，相信許多投資者更關注美股的表現，摩根資產管理香港零售部主管湯志恆（Chris），以及恒生投資管理ETF銷售主管淩子敬（Terence）為大家剖析。Ivan表示，近期美股表現較為波動，利息是否仍有下調空間？而AI股又已上升不小，估值是否已偏高，明年仍有多大的升值空間？對此，Chris斬釘截鐵指出，投資美股不應以估值貴賤去判斷，因為美股估值不斷創新高，美股市盈率在10月底約為22至23倍已高於平均水準。Chris強調，由於大部分美股上市公司的業產是其他市場所沒有的，故須給予以一個溢價，且關注的是其盈利增長潛力，該公司更認為，AI產業仍然是明年的增長引擎，且肯定亦是未來10年的大方向。

AI產業仍是美股增長引擎

Chris又指出，今年以來，在AI方面的資本開支（包括研發）介乎8000億至1萬億美元。在過去一段時間，標普500指數中約有30家AI公司，但已佔了美股43%比重，影響了美股今年整體表現，可見AI是個增長引擎。此外，消費及股份回購亦支持了美股的增長。今年以來的股份回購金額已接近1萬億美元，但過去三年僅約6900億美元，而今年的股息支出亦接近7000億美元，整體支出介乎1.2萬億至1.3萬億美元，超過了義大利、澳洲等主要股市的總市值。

另一方面，由於消費佔了美國GDP約七成比重，而美國家庭總債務降至1960年以來最低，美股升值產生財富效應，未來若進一步減息，將會釋放更多信貨，支持消費市場增長，故該行對美股仍然樂觀，估計聯儲局明年上半年起碼減息兩至三次。被問到來年仍有多大上升空間，以及策略是否有變，Chris坦言策略必然不同。雖然他仍對美股表現感到樂觀，但認為升勢不會如今年般強勁，且傾向較為波動，策略上不應只買美股七雄，而是分散在其他股票。他亦強調美股亦有隱憂，由ChatGPT推出以來，AI的滲透率不高，且只有5%能轉化為盈利增長。另外，AI相關企業亦在增發債券，會否變成定時炸彈仍是未知數。

何啟聰表示，既然如此，投資者是否應該考慮指數而非個股以分散風險？恒生的Terence表示，該行亦認為美股是一個很大的主題，但亦有很多隱憂，包括特朗普推出的很多政策都存在不確定性。至於減息幅度，Terence表示，恒生投資暫時預期減息一次，由於不同的投資者有不同的看法，亦會令整體市場的不確定度增加。故此，即使美股在多年來表現理想，每年升值10%，但仍會波動，這是投資者需要留意的。

最近恒生資產管理與摩根資產管理推出了恒生摩根美國股票高入息主動型ETF（3476），主要是運用「Cover Call」策略。Terence解釋，即在持有美股時，沽出認購期權作對沖，將收取的期權金派給投資者，為其創造穩定收益。目前美股面對五大風險，分別是貿易戰、經濟增長放緩、通脹、財赤及地緣政治，即使美股長期向上，但仍不乏劇烈波動。數據顯示，自1997年以來，美股每年平均淨回報為10.7%，但年內最大調整幅度更達到15.5%。上述ETF有四大特點：1）投資美股同時，運用期權策略增強組合入息；2）在香港交易所上市，於港股開市時段交易美股策略；3）以港元投資美股，提高交易便利性；4）ETF最新年度化派息率大約8.8%，旨在每月派息。

貨幣基金每日派息勝活存

最後，易方達香港管道部高級業務經理楊博楠（Michael）為來賓介紹了貨幣基金，優勢是提供類似活期存款的高流動性，但卻享有高於同期活期存款的利息。另外，它需要更高的信用評級要求，投資底層資產信用資質高，管理人對銀行對手方的篩選嚴格。由於投資的底層資產是以短期存款為主的貨幣市場工具，潛在波動率較低。易方達香港的貨幣基金可以做到每日派息，其主要以定存為主，而平均到期天數為17.01天，到期收益率達2.93%。

另外，該公司於2016年建立的精選債券基金，主要投資於全球發達市場的投資級美元債。截至今年10月底止的規模接近40億美元，是目前香港註冊成立規模最大的投資級債券基金之一。其主要投資於基本面穩健的美國及亞洲投資級美元債，同時精選其他國家具吸引力債券，以增強組合收益和分散度，並靈活調整組合投資期以防範利率風險。此外，目前組合持有逾150個發行人及逾200隻債券，避免單了一信用事件對組合的影響。同時亦會採取主動管理，例如對久期及匯率進行對沖，以及地區或國家及行業輪動以增強收益。

今次是2025年最後一次的《投資萬事通》講座，內容涵蓋了多個投資範疇，令出席來賓獲益不少。在新的一年，我們將會繼續舉辦更多投資講座，務求為投資者帶來更多投資新視角。

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