《外資精點》瑞銀下調途虎－Ｗ目標價至12.5元，維持「沽售」評級

　　《經濟通通訊社23日專訊》瑞銀發表研究報告指出，途虎－Ｗ(09690)2025年下半年收入按年增長12.5%/按半年增長9%至86億元人民幣，即使同期淨增門店803家。截至2025年底，途虎營運8008家工廠，2025年新開門店中超過60%位於下沉城市，顯示公司積極滲透下沉市場的努力。該行考慮到競爭及經濟疲軟帶來的增長壓力，瑞銀下調公司2026-30年盈利預測6%-16%，並相應下調目標價由14.2元至12.5元，維持「沽售」評級。

　　途虎2025年下半年毛利率按年收縮1.8個百分點/按半年收縮2個百分點至23.1%。該行主要將毛利率下降歸因於：公司採取進取的定價策略以吸引客戶；競爭加劇帶來更大的定價壓力；客戶偏好轉向更具性價比的產品，導致平均交易金額下降。

　　2025年，中國新能源車在新車銷售中的滲透率達到52%。該行對汽車後市場保持謹慎，因為新能源車在存量車輛中的滲透率上升，可能導致燃油車平均行駛里程下降，從而降低保養服務頻次，並對後市場增長構成壓力。數據顯示，途虎、天貓汽車及京東汽車之間競爭激烈，門店本地重疊率高，且京東汽車於2025年加速新店開設。在市場增長放緩及競爭加劇的背景下，該行預期途虎的前景具挑戰性。(kl)

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