《外資精點》花旗：首予HashKey(03887)買入評級，目標價5.6元

　　《經濟通通訊社5日專訊》花旗發表首次覆蓋研究報告指出，HashKey(03887)運營涵蓋交易所業務、鏈上金融服務以及機構資產管理的一體化綜合生態體系，作為具備強勁長期結構性增長驅動力的核心數字資產基礎設施提供商，當前的估值水平構成了極具吸引力的配置時機，故給予HashKey「買入/高風險」評級，目標價定為5.6元。

　　報告提到，HashKey於2025年總營收7.23億元，其中交易促成服務貢獻72%收入，在香港場內合規交易市場佔有率長期保持在75%以上。其鏈上服務與資產管理業務亦保持穩健，截至2025年底，公司資產管理規模(AUM)達72億元。此外，HashKey已在香港、新加坡、日本、百慕大及阿聯酋（迪拜）等關鍵轄區，共持有11張核心合規牌照與資質，構築起極高的合規壁壘。

　　花旗報告進一步指出，四大核心長期驅動力正支撐HashKey中長期增長，包括加速推進數字資產交易從離岸向合規在岸的遷移，據弗若斯特沙利文預測，2024年至2029年期間，香港在岸數字資產交易量的復合年增長將達到63%，HashKey將成為其中主要受益者；HashKey的二層區塊鏈基礎設施HashKey Chain能切入AI智能體支付經濟賽道，具備戰略性優勢；HashKey加入谷歌AP2聯盟，料2030年該業務有望帶來約15.9億元的年收入；HashKey領跑實物資產代幣化，截至2025年，鏈上實物資產部署規模達約20億元，公司佔據有利地位，將持續全面捕獲香港萬億級RWA市場的巨大增長機遇。　

　　財務預測方面，花旗預料HashKey2026、2027和2028年營業收入將分別達到為8.8億、12.25億及20.49億元。受運營槓桿釋放及AI降本增效影響，花旗預計HashKey將於2028年實現核心淨利潤968.3萬元，扭虧為盈，毛利率穩步提升至60.1%。(ac)
　
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