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▷ 倫敦及紐約期銅價格創收盤歷史新高
▷ 美銀證券上調江西銅港股目標價至50港元
江西銅業(00358)(滬:600362)公布中期盈利按年升一倍至約86億元人民幣，表現超出此前盈喜預告，加上銅價受惠倫敦庫存緊張等因素，昨日創收盤價歷史新高，刺激江西銅股價今日飆一成，其他銅礦股亦普遍上升，其中洛陽鉬業(03993)飆逾7%，這兩隻銅礦股也可吼？抑或還有其他選擇？
*江西銅中期盈利升一倍收入增兩成，次季盈利增1.6倍*
江西銅業公布，截至6月30日止中期盈利約89億元人民幣，按年升99.9%，每股盈利2.58元人民幣，不派中期股息。收入3058億元人民幣，升19.5%，主要是主產品價格及銷量變動所致，營業成本升17.2%，財務費用升75%，主要是匯兌損失等增加所致，公允價值變動收益約31.8億元人民幣。中期產量方面，陰極銅126萬噸，升5.4%；黃金43.7噸，跌12.5%；白銀749噸，升6.6%。
而以中國企業會計準則計，集團上半年盈利按年升106.77%至86.32億元人民幣，超出早前盈喜預告介乎75.5億至85億元人民幣範圍上限。從單季表現看，第二季盈利58.14億元人民幣，按年增161.65%，按季增106.36%；收入1680億元人民幣，按年增15.09%，按季增20.78%。
*美銀證券：江西銅中期盈利遠超預期，升目標價至50元*
美銀證券發表報告指，江西銅業上半年純利達86.3億元人民幣，按年增長107%，意味第二季純利為58.1億元人民幣，按年增長162%及按季增長106%。業績超出公司盈喜上限，並遠高於市場預期，主要受惠於核心產品價格上升、銷量增強及毛利率按年擴闊1.9個百分點至5.8%。雖然現貨粗煉及精煉費用(TC/RC)因銅精礦供應極度緊張已跌至每噸負180美元以下的歷史低位，但短期對江西銅業的盈利影響仍然可控，主要由於公司擁有高比例的長期合約覆蓋。此外，First Quantum旗下Cobre Panama礦場庫存礦石恢復加工，應有助聯營公司盈利復甦，而硫酸價格年初至今平均按年大漲169%，亦支持冶煉業務盈利能力。
美銀證券上調江西銅業2026及2027年純利預測37%及46%，至136億及154億元人民幣，港股目標價由43港元上調16%至50港元，A股目標價由55元人民幣上調11%至61元人民幣，維持「買入」評級，看好韌性的銅價及硫酸價格、聯營公司盈利潛在上行、估值吸引及銅箔業務在人工智能需求加速下潛在重估空間。
*倫銅紐銅同創歷史新高，受惠關稅預期與庫存錯配*
另外，紐約商品交易所(COMEX)期銅即月合約和倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅昨日均創收盤最高紀錄。美國潛在銅關稅引發的跨區域庫存重新配置仍是外盤期銅連漲的重要動力，同時LME市場現貨供應趨緊的訊號再度強化，疊加電網、數據中心、國防和電氣化等領域的需求支撐，繼續推升市場對銅價的看漲預期。COMEX 8月期銅收漲1.67%，報6.7095美元/磅，創收盤最高紀錄，最近三個交易日累漲3.86%。LME期銅收漲76美元，報14350美元/噸，刷新周一（24日）所創的收盤最高紀錄，最近三個交易日累漲2.24%。今年以來，銅價已累計上漲約16%。
本輪銅價上漲的重要驅動之一，是市場對於美國精煉銅進口關稅的預期。根據此前報道，美國商務部已就銅進口問題向白宮提交建議，特朗普政府可能決定從2027年起對精煉銅進口徵收15%的關稅，並在2028年提高至30%。由於擔憂美國未來對精煉銅進口徵收關稅，貿易商持續將銅運往美國，導致美國市場銅庫存快速增加，而美國以外地區可自由調配的銅庫存相對承壓。路透援引CRU數據稱，截至目前，COMEX銅庫存已連續46個交易日增長，達到創紀錄的67.5185萬噸。
除貿易政策外，銅的長期需求前景仍然強勁。隨著人工智能基礎設施建設加速，數據中心對電力和電網基礎設施需求增長；電動汽車、可再生能源、電網升級及國防等領域同樣需要大量銅。銅礦供應端面臨投資周期長、礦山品位下降及突發停產等結構性問題，印尼冶煉廠停產等供應擾動也強化了市場對未來供應增長不足的擔憂。中國銀行國際首席大宗商品市場策略師Amelia Fu認為，低庫存、礦山供應中斷及印尼冶煉廠停產正在收緊市場，未來幾周或幾個月銅價仍可能創出新的歷史高點。
*麥嘉嘉：料銅價短期仍於高位運行，江西銅先看44元洛鉬或見19元*
永豐金證券（亞洲）金融商品交易部主管及研究部主管麥嘉嘉認為，江西銅中期業績大幅改善主要受惠其產品無論價格及銷量都同步上升，而銅價今年初以來持續處於歷史高位，部分因為供應端緊張，包括智利、秘魯的礦產擾動，另一端則為AI基建及新能源的需求帶動銅的結構性缺口，再加上一些地緣政治因素如委內瑞拉局勢，這些因素共同推動國際銅價上升，預料銅價短期仍會受惠倫敦庫存緊張，支持其於相對高位運行，不過仍要關注國際能源署(IEA)提及的煉銅產能的結構性壓力，以及全球精煉銅市場中期的供需平衡變化，這會為銅相關股帶來一些估值波動的風險。而江西銅正印證資源股在銅價的超級周期下，其盈利彈性顯著放大，屬順周期資源爆發的受惠股，其股價今日以一支大陽燭突破8月高位，並嘗試挑戰6月高位41.64元，若企穩可能慢慢上試更高水平，暫可先看44元，但若論宏觀經濟環境，銅價未必有長遠支撐，加上前述估值波動風險，只宜小注買入。
麥嘉嘉又指，紫金礦業(02899)短期同時受惠金價強勢，但黃金強勢是建基於美匯偏弱走勢，須留意近期美元淡倉見過度擠擁，有機會引發平倉，美元或會技術性反彈，令金價的上升動力減慢，從而令金礦股升勢放緩，紫金短線料亦較受金價影響，而金價經過此輪上升後，後續仍要看市場如何看美元走勢及對美國財政的信任程度，波動性料較之前大，金礦股波動也會較大，未必會單向上升。至於洛陽鉬業，可能相對有些追落後，因見很多金礦股都已突破6、7月高位，洛鉬則仍未突破8月初高位，金價及銅價都可釋放其價值，先看能否上試8月初高位大概19元水平。
江西銅今日升9.92%收報39.9元，成交16.56億元。其他銅礦股及有色金屬股亦普遍上升，紫金礦業升2.81%報38.08元，洛陽鉬業升7.3%報18.09元，中國宏橋(01378)升0.85%報23.68元，五礦資源(01208)升2.39%報9.43元，中國鋁業(02600)升1.18%報8.58元，中國有色礦業(01258)升9.9%報17.2元，中國大冶有色金屬(00661)升2.99%報0.172元。
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組、李崇偉 整理：李崇偉
《經濟通通訊社26日專訊》
