《投資心得－潘鐵珊》範式智能全棧AI領跑者，上半年業績印證戰略升級成功

　　在人工智慧產業從「技術驗證」邁向「規模落地」的關鍵轉折期，範式智能(06682)以2026年上半年亮眼的財務表現，確立了其作為企業級AI服務頭部廠商的市場地位。根據最新業績報告，公司上半年總收入達37.65億元（人民幣．下同），年增率43.4%，並成功實現歸母淨利潤1.19億元，正式告別虧損周期，標誌著其戰略升級後獨特的「平台+API+智能體」商業模式已獲得市場強力驗證。
　
*建構三大協同發展增長引擎，API業務收入飆升8.6倍*

　　從業務結構來看，範式智能建構了三大協同發展的增長引擎。首先是作為營收基本盤的AI平台業務，期內貢獻收入30.88億元，年增30.0%。該業務以核心產品「先知」企業級AI平台為基石，為金融、零售、製造等行業客戶提供模型訓練與推理的基礎設施，目前在手訂單規模約達70億元，展現出穩健的續航力。其次是爆發力驚人的API業務，此為公司定位「第三方Token工廠」的具體實踐，期內收入飆升至4.64億元，年增幅高達860.8%，客戶Token調用量同步增長約620%，反映市場對其高性價比、中立算力服務的強勁需求。此外，公司亦積極探索智能體業務，聚焦能源、影視等高價值垂直領域，實現收入2.14億元，並嘗試創新的「按結果付費」模式，為未來利潤增長埋下伏筆。
　
　　支撐上述業務高速成長的，是範式智能深具壁壘的技術與商業優勢。在技術層面，公司擁有超過500項發明專利，核心技術HAMi vGPU能夠實現算力的精細化切分與調度，將GPU利用率提升5至10倍，同時使運算成本降低80%；而ModelHub模型適配平台則累積了超過20萬組「模型×芯片」組合，有效解決了異構硬體環境下的部署難題。這種從底層算力調度、模型適配到Token生產交付的端到端全棧能力，構成了對手難以複製的護城河。

*規模效應持續強化，可於現價逐步建倉*
　
　　此外，公司的規模效應亦持續強化－－可用算力資源已增至2.8萬PFLOPS，穩居國內第一梯隊的第三方模型即服務(MaaS)供應商行列。同時，其中立、開放的定位，使其能不受單一雲廠商或晶片生態束縛，廣泛服務於跨行業客戶，積累了豐富的產業實踐經驗。
　
　　總結而言，範式智能已成功跨越技術投入與商業回報的平衡點。在AI基礎設施需求持續增長的背景下，憑藉全棧技術實力、爆發增長的API業務，以及不斷擴展的行業智能體應用，正逐步提升商業化能力。未來，隨著規模效應進一步釋放與創新商業模式成熟，公司可望在競爭激烈的AI賽道中持續鞏固領先地位。按現時估值計，股價具一定的中線價值，投資者可考慮在現價逐步建倉，目標價38元，跌破23元止蝕。《香港股票分析師協會副主席　潘鐵珊》(筆者沒有持有相關股份，客戶持有相關股份)
　
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