《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買三花智控、濰柴動力

　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買三花智控、濰柴動力

　　三花智控(02050)：三花智控首季業績平穩增長，新能源熱管理及液冷業務成亮點。今年第一季，公司收入77.74億元人民幣，按年微增1.36%，股東應佔溢利9.28億元人民幣，增長2.68%，盈利質量持續提升，經營現金流強勁，財務結構穩健。期內新能源車熱管理產品增長顯著，電子膨脹、整合組件銷量理想，帶動產品結構優化，毛利率改善。值得留意的是，國際知名資管機構Schroders PLC於4月連續兩次增持三花智控港股，持股比例由11.93%提升至13.26%，反映專業機構對其液冷與新能源業務「雙輪驅動」前景的高度認可。公司確認可生產微通道冷板，積極拓展液冷服務器業務，技術具同源性，成功卡位數據中心散熱賽道；旗下廣東三花新能源汽車部件公司完成35%增資，強化熱管理布局。國信證券指出，公司圍繞全球數據中心及算力產業，服務器液冷、機器人等新領域有望貢獻增量。從財務角度看，公司研發投入持續穩定，非經常性損益佔比極低，利潤來源純粹，雖然匯兌損失對財務費用構成壓力，但無損主業盈利韌性。資本結構維持低槓桿、高流動性，為未來擴張提供充足緩衝。三花智控傳統家電零部件業務現金流穩定，汽車熱管理龍頭地位穩固，加上液冷及人形機器人執行器打開長遠增長空間，估值具備重估潛力。目標價39.00元，止蝕價30.00元。（建議時股價：33.20元）
　
　　濰柴動力(02338)：4月29日，濰柴動力公布2026年第一季業績，營業收入625.6億元人民幣，同比增長8.9%；淨利潤30.9億元人民幣，同比增長13.8%，每股盈利0.36元人民幣，業績表現良好。值得留意的是，期內數據中心用大缸徑發動機銷量突破500台，同比大增超過240%，構建全新業績增長曲線。當前全球AI算力基建提速、數據中心備用電源需求大增，大缸徑高端發動機技術壁壘高、盈利水平高，已成為集團核心賽道。據濰柴動力自2009年布局該領域，現已形成M系列全譜系產品矩陣，2025年全年銷量首次突破1萬台。面對客戶對交付速度的極致要求，公司果斷加大產能建設，優化募集資金投向，追加「大缸徑高端發動機建設項目」投資，力求壓縮交貨周期，搶佔市場先機。隨著電力能源產品持續放量，大缸徑業務毛利率顯著優於傳統動力，推動集團盈利結構向更高質量、更高利潤率轉變，傳統重卡周期弱化，公司估值邏輯正從周期股轉向成長股。濰柴動力已邁入周期弱化、成長強化的新格局，前景值得期待。目標價44.00元，止蝕價32.00元。（建議時股價：38.64元）（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）


　　　　　　　　　　　　怡發證券張穎群：薦買先導智能、果下科技

　　先導智能(00470)：集團主要業務為從事研發、製造及銷售多種不同類型的智能裝備。當中包括鋰電池智能裝備、光伏智能裝備、3C(計算機、通信及消費電子)，和智能物流裝備等。另有其他氫能裝備、汽車智能產線和激光精密加工裝備。集團為全球領先的新能源智慧製造解決方案服務商。同步在深圳證券交易所上市，成功開啟A+H雙資本平台布局。

　　截至2025年12月31日止之全年度業績為營業額增長22%至143.58億元人民幣。而股東應佔盈利則大幅上升4.5倍至15.64億元人民幣。期內整體毛利率增加0.6個百分點至30.7%。目前集團重點業務在鋰電池、固態電池、光伏、3C智慧、物流、汽車產線，及氫能等智慧裝備。主要客戶包括鋰電池，固態電池公司、汽車製造商、光伏電池及組件製造商等。在全球設立19家子公司，擁有超過60個服務網點，遍布16個國家或地區。在國內擁有7個生產設施，有5個位於無錫市，其他在珠海市。同時在全球建有超過180萬平方米的研發和生產製造基地。研發團隊超5000人。累計獲得授權專利超過3600項，並保持在新能源裝備行業中，市佔率排名首位的優勢。外銷產品遠至美國、德國、法國、日本、韓國、瑞典等25個國家和地區。

　　在現時全球新能源行業高速發展的浪潮中，集團繼續專注科技創新、全球發展，和引領行業，並將在碳達峰和碳中和的戰略目標引領下，專注智慧製造，完善產業布局。帶領國產裝備不斷走向全世界。可於現價59.80元附近買入，中長線可見85.00元。跌穿51.00元止蝕。（上周四建議時股價：59.80元）
　
　　果下科技(02655)：集團是為客戶提供儲能系統的產品和解決方案供應商之一，並以「漢儲」品牌提供相關產品或服務。而客戶主要是在國內市場的電池，和儲能產品製造商、專業從事儲能項目，和發電廠開發的EPC承建商，及海外市場的儲能產品分銷商。

　　截至2025年12月31日止之全年度業績為營業額增長1倍至20.57億元人民幣。而股東應佔盈利則同上升1.1倍至1.03億元人民幣。期內整體毛利率增加3.5個百分點至18.6%。集團首要重點業務為儲能系統解決方案，主要為輸配電提供智能負荷管理，為新的小型發電或配電系統，以實現網運行與離線運行之間的切換。協助工商業改善能源消耗管理，並與可再生能源結合。協助數據中心實現全天候綠色能源供應。目的在解決發電冗餘及併網障礙問題。協助住宅用戶透過應用多種硬件儲能系統產品，包括發電、儲能和電力管理機械設備，以最大化家庭發電量。其次為工程、採購及施工的EPC服務。專注於工商業儲能項目和光伏電站開發。同時會將部分施工分配於合資格的二級承包商。最後是銷售叉車、測試設備和廢棄電芯。

　　目前內地為全球儲能最大的市場，預期再生能源滲透率上升，電網靈活性需求增加，成本亦隨之下降。集團繼續在政策引導和市場化機制的驅動下，引領行業高質量發展，推進價值競爭。可於現價28.20元附近買入，中長線可見41.00元，跌穿24.70元止蝕。（上周四建議時股價：28.20元）《怡發證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）

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