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▷ GLM-5.2模型定價高於同業，成本未顯著增加
▷ 摩通上調2026-2030年收入預測，下調虧損預測
摩根大通上調智譜(02513)目標價28.6%，由1400港元調升至1800港元，維持「增持」評級，反映GLM-5.2推出後收入增長前景更為明朗。
摩通發表研究報告指出，智譜最新推出的GLM-5.2模型帶來實質性漲價效果，並進一步鞏固其在中國大型語言模型市場的領先地位，從每百萬個語言單元的平均應用程式介面（API）價格來看，GLM-5.2的混合定價較GLM-5.1高出約13%，並分別是Kimi K2.7-Code、MiniMax M3、DeepSeek V4 Pro及DeepSeek V4 Flash混合API價格的1.2倍、2.5倍、4.9倍及14.4倍。同時公司並非大幅增加模型規模，意味公司在成本基礎大致穩定的情況下，實現了更高的定價，有利於改善單位經濟效益及毛利率，並有助釐清市場對模型定價走勢的討論。
在投資啟示方面，摩通強調，模型公司必須持續提升能力，才能維持定價優勢，並建議投資者觀察GLM-5.2的需求韌性；國內競爭對手，尤其是Kimi K3及DeepSeek V4.1的模型迭代進展；智譜自身的GLM-5.5發布。
在財務預測調整方面，摩通將智譜2026至2030年的收入預測上調7%至16%，以反映GLM-5.2推出後高質量收入增長的能見度提升。調整後淨虧損預測方面，下調2026、27年虧損預測至37.5億元人民幣、34.92億元人民幣，2028年轉為盈利12.87億元人民幣。
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《經濟通通訊社22日專訊》
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