《券商精點》中金：房企業績底部蟄伏料2026年銷售目標審慎樂觀，H股首選潤地

　　中金發表研究報告指出，2025年開發商業績基本符合市場預期，覆蓋的12家重點AH開發商2025年營收按年下降10%，毛利率按年下降0.8個百分點至15.3%，歸母/核心歸母淨利潤延續承壓，其中A股房企歸母淨利潤虧損程度進一步釋放，H股房企核心歸母淨利潤按年下降三成。

　　中金預計未來行業結算資源體量減少，存量資產質量或驅動房企業績出現分化。2025年末覆蓋重點房企合同負債按年進一步下降21%（2024年-14%），可覆蓋2026年結算收入0.81倍（2024年末為0.9倍）。同時部分企業由於庫存持續出清，高毛利項目結轉帶動毛利率已有築底修復跡象；減值方面行業總規模持續放量，但其中3家房企資產減值已連續兩年收窄。

　　報告指出，2026年銷售目標整體審慎樂觀，亦建議關注新獲取項目利潤兑現情況。受小陽春季節性帶動，2025年上半年宅地市場成交火熱，土拍溢價率持續上行，重點房企全年拿地強度按年提升16個百分點至40%，但同時2026年來各地推地節奏及規模有所剋制，2026年3月平均拿地強度僅為15%。向前看，若二季度拿地強度未見明顯改善，考慮整體可推貨值有所降低，預計2026年內房企銷售仍將延續承壓。

　　中金表示，6-12個月維度積極看多地產板塊投資機會，認為年內地產行情或由beta主導，主流標的推薦：A股建發股份、新城控股、濱江集團、招商蛇口，H股潤地(01109)、建發國際集團(01908)、中國金茂(00817)、綠城(03900)、中海宏洋(00081)、保利置業集團(00119)。

　　風險方面，中金提醒新房市場需求超預期疲弱、房企拿地利潤率兑現不及預期。
 

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《經濟通通訊社13日專訊》