《外資精點》大和上調古茗目標價至36元，維持「買入」評級

　　大和發表研究報告指，古茗(01364)管理層表示，美團(03690)及京東(09618)的補貼已回復至戰前水平，淘寶亦在縮減補貼規模。雖然投資者似乎關注未來數月的銷售量，但古茗管理層強調透過店舖格式升級、咖啡帶來增量客流及延長營業時間，將推動2026年銷售量按年維持穩定。該行認為，補貼退潮為古茗在中價位市場鞏固份額帶來黃金機會，因為古茗加盟商的盈利能力及實收率料將明顯優於茶百道（02555）等同業。該行將古茗目標價從35元上調至36元，重申「買入」評級。

　　管理層表示，目前外賣佔比已回落至約50%，而加盟商的實收率目前已改善至約70%，雖然仍低於補貼戰前超過75%的水平。管理層預期外賣佔比將繼續下降，同時實收率有望進一步改善至健康的約75%水平。針對外賣補貼退潮可能導致銷售量下滑的憂慮，古茗強調其對外賣的依賴度較部分同業低，並將推出堂食促銷、延長早市營業時間及提升咖啡銷售量。事實上，該行相信這將在渠道轉移下為加盟商帶來更佳的按年盈利表現，有利古茗達成2026年開店目標。

　　古茗在2026年第一季度錄得超過10%同店銷售增長後，該行預期2026年第二季度同店銷售增長為0-5%，其後2026年下半年因咖啡覆蓋率及外賣補貼的比較基數因素而按年輕微下跌。古茗2025年咖啡機覆蓋率由4000家快速提升至12000家。該行估計咖啡GMV貢獻於2026年第一季度大幅上升至15%。該行將2026-28年每股盈利預測上調6-12%，反映更高的同店銷售增長預測。

*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。
《經濟通通訊社13日專訊》