按盤價 
摘要
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▷ 中國市場銷量回升，美國業務利潤率改善
▷ 歐洲業務利潤提升，上調2026財年盈利預測2%
星展發表研究報告指出，萬洲國際(00288)旗下中國市場業務穩定，銷量回升。預期2025年第四季包裝肉製品銷量將錄得低單位數增長，較前幾季表現為佳，主要受惠於專業分銷商及新興零售渠道的擴張。雖然由於推出更多平價產品，平均售價可能同比輕微下跌，但受惠於豬肉價格下跌，每噸利潤應大致保持穩定。展望2026年，管理層目標包裝肉製品銷量實現中單位數增長，價差改善及產品組合優化將支持利潤增長。
美國業務方面，生豬養殖產能精簡至1150萬頭，加上生豬價格有利及飼料成本下降，有助改善利潤率。這將支持2025年第四季營運利潤錄得雙位數增長。2026年，由於豬肉相比牛肉仍是較實惠的蛋白質選擇，包裝肉製品銷量可能略有增長，而定價能力、產品組合優化及持續的效率提升，可能帶動營運利潤實現中單位數增長。
歐洲業務方面，通過產品組合優化及成本效率措施，包裝肉製品每噸利潤已從300美元以上升至接近400美元，但仍低於美國及中國800美元以上及600美元以上的水平。該行預期歐洲業務將繼續受惠於屠宰量增長及包裝肉製品價格上漲，支持2025年第四季營運利潤錄得雙位數增長。
星展上調萬洲2026財年盈利預測2%，反映更佳的利潤率前景，特別是在美國及歐洲業務。該行將萬洲目標價上調至10.8元，維持「買入」評級。
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《經濟通通訊社2日專訊》
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