《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買新鴻基地產、友邦保險

　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買新鴻基地產、友邦保險

　　新鴻基地產(00016)：受惠於香港樓市呈現明確的量價齊升態勢，集團截至去年12月底止上半年基礎溢利錄得122.13億元，按年增長近17%，物業發展收入飆升94%至323.55億元。管理層宣布增加中期股息3%至每股0.98元，兌現了回饋股東的承諾，亦側面印證了公司現金流的穩健狀況，財務比率如負債比率更進一步改善至13.5%的健康水平。短期後市需關注利率變動對市場情緒的擾動，惟觀乎當前香港一個月HIBOR已回落至2.61%的低位，小單位租金回報率達3.7%亦高於按揭成本，基本因素依然扎實。中長線看，新地毫無疑問是捕捉香港樓市復甦列車的最佳選擇，其坐擁西九龍高鐵站上蓋IGC等陸續落成的多元化投資物業組合，提供強勁的經常性收入基礎。配合未來十個月將推售啟德天璽．海第2期等多個矚目新盤，銷售勢頭預計持續強勁。預期未來三年盈利年均複合增長率可達6%，主要基於物業發展利潤率有望由8%反彈至中雙位數水平，加上香港住宅市場已從「復甦初期」過渡至「擴張階段」，去化周期縮短至14個月，供需結構持續改善。雖然期內整體租金收入持平，淨租金收入因組合調整微跌1%，但集團成功減債近97億元，財務調度空間更為充裕。目標價157.00元，止蝕價135.00元。（建議時股價：142.00元）
　
　　友邦保險(01299)：集團近期表現明顯優於大市。核心驅動因素，除了整個保險板塊迎來估值修復浪潮外，亦離不開集團基本面的多重利好。友邦正加速向分紅險轉型，在監管引導預定利率下調的背景下，分紅產品需求持續升溫，友邦憑藉其行業領先的58.2%新業務價值率，將最能受惠於此負債成本下移的結構性趨勢。其次，集團宣布將於4月贖回總值7.5億美元的永續證券，贖回價為本金100%加應計利息，優化了資本結構的同時，也提振了市場對其穩健資本管理能力的信心。從資產端來看，隨著長端利率出現企穩預期，保險公司優化資產配置的空間打開，有利於資產端表現回穩。短期而言，雖然地緣政治衝突或會擾動市場情緒，但無改其中長期投資價值。展望未來，在2025年低基數效應下，預期集團新業務價值增長強勁，加上盈利與派息穩定，核心的營運ROE及合約服務邊際(CSM)等指標表現良好。現價內含價值(PEV)約1.48倍，相比其業務的高增長性及價值對利率的弱敏感性，估值仍具重估空間。目標價95.00元，止蝕價80.00元。（建議時股價：85.60元）（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　怡發證券張穎群：薦買華潤萬象生活、聯想控股

　　華潤萬象生活(01209)：集團主要業務為在國內房地產市場上提供住宅物業管理服務，當中包括商業營運和物業管理服務，為內地領先的物業管理和商業營運服務商，更以創新建世界一流企業，而成為中國最具行業影響力的輕資產管理公司。於2020年12月，自華潤置地(01109)分拆到港交所獨立上市。
　
　　截至2025年6月30日止之半年度業績為營業額85.24億元人民幣，按年上升6.5%。稅後盈利同增長7.4%至20.3億元人民幣。期內整體毛利率增加3.1個百分點至37.1%。重點業務可分為住宅物業管理服務，主要為住宅物業和公共設施提供物業管理服務。當中包括維護秩序、清潔及綠化空間，和維修及保養服務。向物業發展商提供顧問、前期籌備，和交付前營銷配合等增值服務。同時亦向業主或住戶提供社區生活、新房或二手房銷售，和房屋租賃的經紀等社區增值服務。另有部分停車場車位及其他物業資產營運和投資等服務。其次則為商業營運和物業管理服務，主要為「萬象城」和「萬象匯」等著名品牌的購物中心提供開業前營運，及物業等商業營運服務。當中包括早期顧問、開業籌備、秩序維護、地方清潔及綠化和維修及保養等服務。同時協助業主承租部分優質購物中心，或分租予零售和超級市場等租戶。另外亦為寫字樓提供相關的物業管理服務。
　
　　集團未來堅定落實數字化轉型，持續深化科技賦能五化建設。在商業航道門店管理系統上的生產科技化、數字化等項目、「一點萬象」煥新升級線上的服務體驗，和城市空間多業態等皆可全面覆蓋。在「良賈」小程序租戶，和「泊界」停車管理系統項目則可覆蓋大部分。可於現價46.40元附近吸納，中長線可見65.50元，跌穿41.10元止蝕。（上周五建議時股價：46.40元）
　
　　聯想控股(03396)：集團主要業務是從事IT、創新消費和服務、農業和食物，及新材料等戰略投資和金融服務的財務投資。於1984年由中國科學院計算技術研究所設立。目前已成為一家服務國內市場，且兼具國際化業務的產業營運和投資的大型企業。
　
　　截至2025年6月30日止之半年度業績為營業額2815.89億元人民幣，增長20.7%。而股東應佔盈利更大幅上升1.4倍至6.99億元人民幣。期內整體毛利率減少1.3個百分點至16%。集團重點的戰略投資項目主要可分為：IT、創新消費與服務、農業及產品、新材料和財務投資，和金融服務等。為被投的企業提供資金援助、品牌背書、管理提升，及相關增值服務。通常在戰略投資項目上，皆不設定任何具體的退出限期。同時亦通過資本市場釋放已投資企業的價值，而獲取投資收益。在財務投資的項目上，包括天使投資、風險投資，和私募基金的股權投資。將全面覆蓋企業在成長過程中的所有階段。為展開母基金的投資業務，也會對私人企業，或上市公司作出直接投資。
　
　　集團未來仍繼續堅持科技創新引領高質量發展主線。積極主動應對各項外部因素變化，穩中求進。持續加強在相關項目之領域的投入，特別是人工智能、新材料，和生物醫藥等前沿領域的布局。加強培育新興和未來產業。加快發展新質生產力以強化企業的核心競爭能力。力爭為中國式現代化貢獻更大的力量。可於現價9.57元附近吸納，中長線可見13.70元，跌穿7.90元止蝕。（上周五建議時股價：9.57元）《怡發證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）
　
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