《連場取勝－連敬涵》中國宏橋構建全產業鏈布局，具長期投資價值

　　中東地緣衝突持續發酵，引發全球鋁業供應鏈劇烈震盪。卡塔爾能源設施遭襲導致天然氣全面中斷，境內Qatalum鋁廠因失去動力來源被逼全面有序停產，雖廠房設備未受物理損毀，但因電解槽冷停特性，短期內難以恢復復產。與此同時，阿聯酋、巴林等周邊鋁業生產企業也相繼受到牽連，出現產能受限、供應中斷的狀況。三間鋁廠停產事件，合計影響達263萬噸電解鋁供應，直接打破了原本相對平衡的全球鋁市供需格局，推動LME倫敦鋁價、國內滬鋁期貨價格持續上行，開啟鋁價上行周期，也為全球鋁業龍頭中國宏橋(01378)帶來了顯著的業績彈性與投資機遇。

　　從中國宏橋2025年經營業績來看，公司展現出極強的經營韌性與行業競爭力，整體業績穩中有進。2025年公司實現營收1623.54億元人民幣，同比增長4.0%，公司股東應佔淨利潤達226.36億元人民幣，即便面臨行業周期性波動，依舊保持了穩定的盈利水準。財務層面更是持續優化，截至2025年末，公司資產負債率較2024年大幅下降6.0個百分點至42.2%，淨負債同步下滑21.7%，現金及現金等價物達511.87億元人民幣，同比增長14.3%，健康的財務結構與充裕的現金儲備，讓公司具備極強的抗風險能力。

　　事實上，作為全球電解鋁行業的龍頭企業，中國宏橋構建了「鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-鋁合金加工」的全產業鏈閉環布局，核心成本優勢極為突出。2025年公司氧化鋁產量同比增長22.7%，鋁土礦自給率持續提升，全鏈條協同效應不斷釋放，有效攤薄了生產成本。公司同時積極推進數智化轉型與綠色生產，超級電解槽技術實現規模化應用，高精鋁合金項目順利投產，不僅提升了生產效率與產品品質，更融合行業綠色低碳發展趨勢，進一步鞏固了行業領先地位。

　　在股東回報方面，中國宏橋始終堅持高比例回報政策，2025年公司派息率提升至65%，創下近年新高，同時還斥資超55億港元開展股份回購，用實際行動回報廣大投資者，強化了自身港股高股息的特性，受到長線資金青睞。當前全球鋁行業供給維持收縮，中東供應衝擊影響持續顯現，疊加國內電解鋁產能已達天花板，以及新能源汽車、光伏、儲能等新興領域鋁需求持續放量，行業景氣度將不斷攀升。

　　整體而言，中國宏橋憑藉全產業鏈優勢、穩健業績、健康財務與高股息特質，將充分受惠於此輪鋁價上行與行業格局優化紅利，兼具業績彈性與長期投資價值。股價過去一年表現突出，近日雖有調整，但業績後很快出現V型反彈，可於調整至37元（港元．下同）買入，目標41元，跌破35元止蝕。
《香港股票分析師協會理事　連敬涵》

* 筆者並未持有上述股份

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