19/12/2024 13:25

【FOCUS】「無厘頭」減息釀驚嚇,長債失控顯聯儲信譽跌

  【FOCUS】美聯儲的聖誕「驚喜」,變了聖誕「驚嚇」--不單2025年預期減息次
數削半,反映長期借貸成本的中性利率前景亦節節攀升。更糟的是,儘管主席鮑威爾在議息後記
者會極力淡化通脹捲土重來威脅,但十年期美債殖利率企上4﹒5%水平,顯示市場對訊號混亂
、屢屢失信的貨幣政策愈來愈不買賬。
 
*點陣圖僅減兩次,長期利率看升*
 
  2024年最後一次議息,聯邦基金利率周四(19日)一如預期下調至4﹒25%至
4﹒50%目標區間,自本周期峰值累降1個百分點,重回2022年12月的水平。
 
  不過,聯儲9月有關明年減息4次的預期,12月會議降至僅2次,利率期貨市場有關
2025年底息口的押注,應聲從之前的2﹒9%升至4%。聯儲並調高明年通脹預測,核心
PCE從9月時的2﹒2%升至2﹒5%,被視作中性利率的長期利率預期亦從9月的2﹒9%
升至3%,較2022年3月時最低的2﹒4%節節上升。
 
  在今次議息前,聯儲最看重的核心PCE(個人消費支出物價指數)按年漲幅10月擴大至
2﹒8%,核心CPI過去三個月年化漲幅亦回升至3﹒7%,顯示通脹最後一公里異常頑固,
直接打臉鮑威爾9月所稱,「對通脹持續向2%邁進更有信心」。
 
*通脹立場急轉軚,顯後視鏡弊端*
 
  從鮑威爾對減息的口風最新轉為「謹慎」看,9月激進減息50基點大有可能是個錯誤;而
從FOMC(聯邦公開市場委員會)19名委員對核心PCE傾向上行(weighted 
to upside)的押注人數,從9月的僅3位飆升至15位,最新減息25點亦被視作不
合情理。
 
  鑑於基準十年期美債殖利率已由9月低點3﹒62%,逆向走升至4﹒52%,而特朗普的
加徵關稅及驅逐非法移民將在多大程度刺激通脹預期充滿不確定,聯儲過往多年依賴歷史數據來
決定貨幣政策方向,卻屢現今日之我打倒昨日之我的窘況,正接近轉向前瞻性策略的十字路口。
 
  無論是近乎失控的長債息,還是單日飆升74。%的VIX恐慌指數,亦都顯示洛克菲勒國
際(Rockefeller International)主席Ruchir 
Sharma提示的「被過度持有、高估、炒作到前所未有程度的美國市場」,存在史詩級泡沫
的警示值得留神。

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