《創富理財－龔俊樺》VIX可視入市指標；美國工業股併購潮簡評

　　在剛過去的聯儲局議息會議中，出現了「鷹派減息」的情況。１２月美聯儲決定減息２５基點，符合市場預期。然而，減息決策中出現了反對票，且會後聲明暗示放緩減息的步伐。根據２０２５年點陣圖顯示，委員的減息中位數從１００基點大幅下調至僅減５０基點，減息時程延長至２０２７年，中性利率上調至３％。這表明聯儲局委員對美國明年通脹回升感到憂慮。

　　未來市場波動回落後，可以考慮再次布局美股。需特別留意特朗普新政可能導致的通脹重新上揚對金融市場的影響。由於未來減息步伐可能放緩，加上潛在財政與貨幣政策的不確定性，國債利率將可能增加波動。因此，建議等利率上行至相對高位後，再考慮短年期國債及投資級債的鎖息策略。中長年期債券的波動較大，讀者可根據自身風險承受度進行配置。

＊特朗普新政的影響＊

　　參照特朗普１﹒０時期，明年可能成為重大確定性的一年。特朗普將於明年１月２０日就任，我們預期屆時將實施更多移民限制及貿易政策。然而，其主要目標仍是為美國談判更有利的協議，因此這些政策不一定會對整體美國經濟造成重大損害。明年股市可能因特朗普的言論及政策而上升，不過紅潮也為各資產增添了不確定性。

　　在特朗普上一任期的第一年（２０１７年），市場相對平靜，標普５００指數的波幅偏低。我們認為特朗普不會等待一年才實施政策。２０１８年貿易戰正式開始時，ＶＩＸ（恐慌）指數曾短暫急升，但全年平均仍低於長期平均水平。

＊貿易戰與市場反應＊

　　貿易戰爆發後，ＶＩＸ指數急劇上升通常意味著股市出現大幅回調。在ＶＩＸ上升之後，是購買美國大型股ＥＴＦ、基金及個股的良機。過去數據顯示，當ＶＩＸ指數偏高時（超過２０），其持有６０日報酬比隨機時點買入表現更佳。若ＶＩＸ指數超過２５時買入持有的報酬表現更好，但出現次數較少，例如２０１９年僅出現一次，因此讀者可根據自身交易頻率進行策略操作。

＊美國工業股併購潮＊

　　接下來，我們轉向討論美國工業股的併購潮。工業股涵蓋範圍廣泛，包括製造、基礎建設、航太國防、運輸與工程服務等領域。由於產業特性需要較高固定成本投入，工業產業多採取分散經營以降低單一產業風險。在現金流持續累積的情況下，工業股傾向透過併購獲取新技術，以規避新產業或產線所需的高成本並快速擴大市場份額。

　　隨著美國重回減息軌道，今年狀況已開始改善。截至２０２４年１２月１５日，全年的併購總額達到１１７１億美元，顯示工業股併購氣氛已從谷底反彈。彭博預計２０２５年Ｓ＆Ｐ５００工業指數中的自由現金流量指數將持續增長，２０２５年的指數年增率預測為２４％。此外，自２０２２年以來，北美大型工業股中用於併購的現金比例再次上升，預計２０２４年將超過３０％。在資金成本進一步回落、自由現金流量預期上升以及應用於併購的現金比例增加的背景下，可以預見２０２５年的工業股併購活動仍將保持積極，進一步增長將有利於工業股表現。《凱基投資策略部分析員　龔俊樺》
　
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