《創富理財－龔俊樺》東亞或是特朗普下個目標；軍工股增長點仍在

　　《創富理財》在美國新任總統特朗普當選後，整個世界彷彿進入一團糟的局面。首先，美國
並沒有預期先向中國開徵巨額關稅，反而向其鄰國墨西哥及加拿大「開刀」，指責她們損害美國
利益，這令人困惑美國的舉動。根據特朗普過去的談話記錄、以及我們的推測，我們凱基編制了
一個特朗普關稅威脅╱脆弱指數，包括貿易、國防、製造業、關鍵產業（汽車、半導體、藥品、
金屬）進口、ＦＤＩ、當前平均關稅（因對等關稅之議）等等指標。按照這些指標的綜合排名，
目前前三個國家墨西哥、中國、加拿大，剛好是特朗普這次上任後第一波針對的對象。
　
　　儘管特朗普先前曾提及對歐盟的課稅，似乎歐盟國家排序在前面。但若按照這張表的結果，
未來較快可能被針對的包括越南、馬來西亞、南韓、台灣、日本等等亞洲國家或地區，而歐洲的
愛爾蘭、德國、瑞士等，也是該洲相對容易被針對者。其中，台灣出口至美國佔比高（特別是半
導體與及大家較少注意的金屬）、製造業比重高，是讓台灣在這份排名中「高居」第七的關鍵。
其中在製造業方面，我們認為特朗普的目的下，作法可能是二元的：對一般產業其希望美國原先
在海外製造的公司回流美國，但對關鍵的產業，則是希望外國公司到美國去設廠（如台積電的先
進製程）。我們認為在美國課關稅的背景下，當前美元的強勢可能會持續到上半年。
　
＊特朗普的施壓使全球國防支出易增難減＊
　
　　聯儲局對於通貨膨脹走勢的不確定性，主要來自於即將上任的總統特朗普的關稅政策所帶來
的供應鏈震盪。而另一個特朗普的鮮明立場，相信是他對於歐洲軍事支出的施壓。儘管北大西洋
公約組織（ＮＡＴＯ）的歐洲國家在２０２２年以前，軍事支出增加速度緩慢，但在俄烏戰爭後
，其國防支出已顯著攀升。但在特朗普眼中，美國每年向北約資助約３５億美元，已是最大的資
助國。若加上間接的軍事力量支援，支出比例與其他成員國早已失衡。預計在特朗普反覆施壓下
，歐洲將持續提高國防支出。
　
＊美國軍工具有先進技術及高度壟斷的護城河＊
　
　　軍工產業除了擁有高技術門檻所帶來的產品護城河外，其訂單主要來自各國的國防單位，須
遵守相關的採購法規，加上長時間的合作建立信任，形成高度壟斷的特性，地位不易被取代。再
者，後續的維修保養也使得產品生命周期較長，收入相對穩定。美國軍工產業獲利成長已顯著高
於標普５００指數，搭配全球國防支出攀升，代表軍工產業後續表現有望持續強勁。《凱基投資
策略部分析員　龔俊樺》
　
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