《創富理財－龔俊樺》美通脹陰霾不散，美股倉宜加重防禦類股

　　《創富理財》特朗普繼續成為過去一周的市場焦點，除了烏克蘭總理澤連斯基與他災難級的
會談令礦產協議破裂外，他更宣布３月４日向中國進口貨額外加徵一成關稅，令累計加徵的關稅
稅率增至兩成。
　
有消息指中國正研究反制措施，市場憂慮貿易戰升級。反映通脹預期的平衡通脹率
（Ｂｒｅａｋｅｖｅｎ　Ｒａｔｅ）較一個月前普遍上升，一年平衡通脹率升近８０基點。美國
密歇根大學的調查顯示，消費者同樣憂慮通脹問題，調查對象未來五年的通脹預期顯著高於疫情
期期間。關稅以外，投資市場其中一個憂慮是美國的物價問題可能面對１９７０年代的挑戰。然
而，當時油價飆升是重要原因，我們認為目前能源供應仍穩定，因油價急升而導致惡性通脹之風
險較低。
　
＊後續關注零售銷售增速＊
　
　　雖然通脹預期上升，但目前實際通脹率仍相對穩定。美國１月零售銷售按月下跌０﹒９％，
是２０２３年３月以來最低的一個月，由於這是單月的數據，目前要判斷是否放緩趨勢仍言之尚
早。過去零售銷售走勢領先於通脹，實際對物價走勢的影響或滯後１２個月左右，因此零售銷售
將是其中一個重要的觀察點。
　
＊美股部署宜加重防禦類＊
　
　　現時標普５００預估市盈率處於疫情及２０００年科網泡沫時期高位，如果業績、貨幣政策
及經濟前景和預期有落差，加上特朗普的政策或增加市場不確定性，後續股市或更波動。目前美
股在成熟市場中仍有優勢，加上近期美元轉弱對股市壓力或有所緩和，投資者可保持美股倉位，
但不容忽視維持防禦能力。「分散至防禦及低波幅股票」傳統防禦行業的例子包括公用股及必需
消費品，公司盈利能力在市況較差的時候仍保持相對穩定；而低波幅股票則是挑選指數之中，波
動率比較低的公司。美國大型增長股已累積一定升勢，我們留意到有行業輪動的跡象，年初至今
，這兩類表現優於整體標普５００指數。
　
＊日本通脹急升，食品能源價格成關鍵＊
　
　　日本１月份消費物價指數顯示，全國整體通脹按年升４％，是接近兩年以來的高位。食品價
格上升的影響顯著，能源相關的開支也因為去年５月取消補貼後上升。不過，其他部份（核心通
脹）則持續回落，按年計升１﹒５％。實質工資增長延續上行趨勢，目前處於增長區域。日本春
鬥已展開，去年春鬥加薪幅度達３﹒６％，加幅高於２０２３年，工會希望今年升幅最少維持去
年水平。日本價格及工資有望繼續達到正循環，支持通脹達成２％目標。
　
＊日央行偏鷹支持日圓＊
　
　　實質工資增長有望維持，我們預期以內需為主的企業仍是日股中較有利的一群。然而日本出
口股可能成為被美國關稅政策針對的目標，可能出現較大波動。能源價格明顯受弱勢日圓影響而
上升，加上實質工資維持增長，且ＧＤＰ增長穩定，我們預期日本央行取態將持續偏鷹，日圓中
長線偏升。《凱基投資策略部分析員　龔俊樺》
　
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