【回顧展望－三千攻防】企業盈利升＋增量資金 A股明年穩中有升

　　進入2020年，中國經濟增速將持續放緩似乎已成為市場共識，但對於A股市場，無論是中資機構還是外資機構都預期，在企業估值修復、資金的持續流入的作用下，A股明年將穩中有升。

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　　摩根士丹利發布的報告認為，明年中美貿易談判的不確定性將較今年有所減緩，同時中國經濟刺激政策將更有效地傳導，因此預期明年上半年中國經濟增長6%，明年底達到6.1%。在明年中國GDP持穩、美元大概率貶值以及全球主要央行實行寬鬆政策的背景下，資本將回流新興市場。而經過今年的資本外流，當前全球投資者對中國的持倉已跌到了比較低的水平，預計明年增配的空間小幅打開。

　　高盛在2020年展望中亦有提及，儘管經濟存在下行壓力，但企業盈利增速將是驅動股價更重要的動力。高盛預計在產業整合持續、融資成本下降的雙重因素作用下，明年A股企業盈利增速為10%，因此估算明年MSCI中國指數和滬深300回報率分別為12%和6%，目標點位分別為90和4200。高盛對中國A股持「標配」的中性觀點，相對更看好MSCI中國指數。

長線資金入市將成為明年關鍵

　　長線資金入市將成為明年A股升勢的關鍵。在監管層對長期資金入市的堅定政策支持下，安信證券指，銀行理財和社保有望成為A股長期資金配置的新增來源。保險、銀行理財資金加大權益投資，再加上居民的配置需求推動的公募基金發行規模增長，安信預計A股明年有望迎來超過12000億元人民幣以上的增量資金。而海外資金方面，A股未來在MSCI的納入因子將從2019年的20%進一步提升至100%。因此，外資進入A股還有4倍以上的增長空間，當前外資入華還只是開始。

　　然而，市場對於A股是否能夠有效吸引大量外資仍然存疑。交銀國際研究部主管洪灝就撰文指，自2010年以來，中國股市已經變成了一個零和遊戲，即交易員試圖從交易對手身上賺錢，而非投資於不斷成長的公司利潤。這樣一來，值得大量外資流入的可投資企業其實是有限的。

譚朗蔚：國家穩股高於穩匯 滬指穩中向好先望3050

　　富昌證券聯席董事譚朗蔚接受《經濟通通訊社》訪問時預測，A股來年將偏向穩中向好，不過基於滬指始終未能攻破3050點心理關口，投資者應先觀望該點位，未來若升破該關口則再上望3200點。若日後中美貿易戰再生變，發生股匯雙跌的情況，譚認為內地將優先穩定股市，而匯市居其次，因人民幣匯價適當貶值亦對中國經濟有好處。

　　譚朗蔚認為來年基建會頻頻上馬保GDP，看好A股的固投、水泥、重卡板塊，另外看好手機設備股及部分銷售業績佳的內房股。

晶片、人工智能、5G應用成為明年配置主線

　　翻看報告，各機構對於明年A股的配置主題幾乎都集中於5G、晶片、人工智能、醫藥、消費電子等。其實不難看出，在中美貿易爭端的紛擾下，中國為應對美方在高科技領域的衝擊，就必須將一些依賴海外技術的產業變為「自主可控」，即核心技術、關鍵零部件、各類軟件全都國產化，不受制於其他人。其中最重要的就是信息技術（晶片、操作系統）、生物醫藥、高端製造等戰略新興產業。

　　興業證券報告指，看好進口替代和5G相關的產業鏈的細分領域，包括產業鏈的網絡基礎，5G網絡設備、網絡部件、5G終端等；產業鏈的核心硬件，半導體設備、鋰電設備、激光精密加工、機器人等；產業鏈的關鍵應用，雲計算、自主可控、新能源車等。高盛亦表示，青睞周期、消費類板塊，且相對價值股，更偏好成長股。同時，持續關注的關鍵主題是5G、新經濟、估值仍較便宜的消費龍頭以及地產。

　　安信證券亦表示看好5G產業，認為隨著5G網絡的逐步鋪開，手機廠商明年將集中推出主力機型，性能更成熟而價格將更為親民，加上運營商發力推廣，2020年有望迎來5G手機換機潮。

表列中外機構2020年A股指數點位預測

　　2019年最後一個交易日，滬深300報4096.58點，滬綜指報3050.12點。

撰文：楊英傑、林雯婕

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