周大福股價大幅回吐　大行憂銷售增長放慢

　　周大福(01929)公布，截至今年6月底止第一季度的零售值較去年同期增長69.8%。其中，香港、澳門及其他市場零售值按年增長76.2%，佔集團零售值的10.9%；而內地零售值增長69.1%，佔集團零售值的89.1%。第一季度，港澳地區的同店銷售按年增長110.4%，而內地市場同店銷售增長42.8%。銷售數據向好，然而大行摩根大通認為分析認為，周大福數據反映6月同店銷售增長放緩，故維持「中性」投資評級，周大福股價最新(3:19pm)跌10.24%，報15.78元，穿十天平均線(17.208元)及廿天平均線(17.001元)。

周大福6月底止第一季度零售值按年增長69.8%。（Daren攝）

　　周大福公布，儘管內地與香港的主要過境口岸仍然關閉，香港及澳門的同店銷售表現持續復甦。此乃受惠於本地消費需求有所改善及低基數效應。季內香港的同店銷售增長為49.6%，而澳門則由於過境口岸重開後遊客消費有所反彈，同店銷售錄得1602.2%的增長。

　　按產品劃分，周大福珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾的的同店銷售，港澳市場按年增長65.1%，內地增2.7%；而港澳市場黃金首飾及產品同店銷售增長163.7%，內地增65.5%。

　　季內，集團於內地淨開設259個零售點，包括淨開設239個周大福珠寶零售點(當中淨關閉2個直營店及淨開設241個加盟店)。

摩通：未來數季股價或有下行風險

　　摩根大通研究報告表示，對周大福的產品組合日益感到憂慮，認為黃金產品佔總銷售由去年首財季的60%增至今年同期約71%，屬不利發展，或令公司利潤率壓力較市場預期更嚴重，加上第二季度競爭加劇，市場或需下調周大福　2022全年度盈利預測，目前摩通的預測數字已較彭博平均預估低7%。該行維持周大福「中性」投資評級，目標價為13.5元。

　　摩根大通報告指，周大福首財季內地同店銷售按年增長近43%，反映6月增長放緩至大約30%，而6月零售值增長亦減慢至55%。首財季營運數字公布後，摩通對周大福的股價走勢更審慎，認為在缺乏正面催化劑下，未來數季，周大福股價或有下行風險。

　　報告提到去年黃金產品去庫存的一次性收益，今年將不復見，營運槓桿或不足以抵銷毛利率收窄的影響，雖然摩通對周大福長期策略及品牌質素有信心，惟對短期前景審慎，擔心公司將門店擴張至低線城市，會令其利潤率受壓，儘管今年香港業務表現可望好轉，但因旅遊業復甦需時，相信改善幅度不會太明顯。

野村：調高目標至20.4元，重申買入評級

　　然而，野村證券發表研究報告表示，周大福截至今年6月底止首財季內地同店銷售按年升42.8%，基於本地消費反彈及低基數效應，港澳同店銷售按年大增1.1倍，表現領先同業，該行上調周大福目標價15.9%，由17.6元調高至20.4元，重申「買入」評級。

周大福股價跌穿十天及廿天平均線（經濟通HV2系統截圖）

　　期內，集團在內地淨開設259個零售點，超額完成全年淨開700多個零售點的目標。　該行表示，電子商務和智能零售的應用加速集團內地同店銷售增長，智能零售於首財季的零售額按年增長1.6倍，佔內地業務總零售額的9.5%，基於同店銷售持續強勁及開舖速度快於預期，該行將其2022年度內地同店銷售及收入增長預測調高至10%及23%。

　　該行又指，周大福2022年度首季度港澳實現同店銷售增長49.6%及1602.2%，受惠於澳門邊境重新開放後的低基數效應及遊客消費沉寂。按產品劃分，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾的港澳同店銷售升65.1%，黃金首飾及產品的港澳同店銷售升　1.64倍。該行對香港市場復甦維持樂觀看法，基於澳門邊境重新開放後強勁的反彈勢頭，通關是市場復甦的催化劑。

撰文：經濟通採訪組、市場組

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