【FOCUS】「短命」微彈顯增長弱勢 或倒逼央媽再減息

　　中國9月微彈的經濟數據再次被證明是「短命」，周四(14日)揭盅的10月數據，工業增加值、消費品零售、固定資產投資增速全線低於預期，印證國務院周三(13日)「偷步」宣布下調部分基建項目資本金比例、再釋強力「穩增長」信號並非無的放矢。

　　面對首階段貿易協議前景未明、國內增長最壞情況仍未至，連聯儲主席鮑叔也指「很難了解中國經濟正在發生甚麼事」；最直接的紅燈訊號來自債市，隨著債價因資金成本持續上行而暴跌，海外買家上月的淨買入量按月大幅縮水近九成，或助力倒逼央媽再減息。

國內債市跌勢疊加經濟增長最壞情況仍未至，或雙雙助力倒逼央媽再減息。

國務院「偷步」增基建投資槓桿

　　國家統計局公布，10月份，工業增加值增4.7%(預期:5.4%)，按月大降1.1個百分點；社會消費品零售總額增7.2%(預期:7.9%)，按月回落0.6個百分點；首10月固定資產投資增5.2%(預期:5.4%)，較首9月回落0.2個百分點。

　　經過9月的微彈，10月工業增加值及零售數據再掉頭急轉直下，其中貢獻GDP逾六成的消費增速錄6個月最低；固定資產投資錄1998年來最低，一枝獨秀如房地產開發投資，增速亦錄連續第6個月放緩，房企新購置土地面積按月再縮水，顯示經濟下行壓力恐超出預期，並拉響第四季GDP增速破6的警號。

　　要穩住GDP，權宜之計當屬全力催谷基建。不過，儘管有2.1萬億元(截至11月7日)專項債加持，但首10月基礎設施投資增速卻不升反跌。

　　國務院常務會議周三(13日)就宣布，降低部分基礎設施項目最低資本金比例，相當於繼6月放寬專項債作為重大公益性項目資本金後，再出招增加基建項目整體融資槓桿，釋放強力「穩增長」信號。中金預計，明年基建投資增速有望升至6%(首10月為4.2%)。

資金成本高企，債市暴跌盼安撫

　　以基建投資穩增長效果如何仍有待觀察，貿戰逆風似又再起。消息指中美就首階段協議的農產品採購方面遇到障礙，上周一度逼近2%的十年期美債收益率周三迅速回落並跌穿1.9%支持位，反映市場情緒由樂觀轉為審慎。

　　與資金湧入美債避險相比，中國債市則因資金成本持續上行而暴跌，海外買家10月淨買入境內債券量從9月的886億元急遽縮水近九成，至108億元；於此同時，中國十年期國債殖利率則逼近3.3%的5個月高點。

　　儘管人行上周意外下調中期借貸便利(MLF)利率5個基點，但謹小慎微的幅度仍然令市場失望。債市跌勢疊加內地增長最壞情況仍未至，或雙雙助力倒逼央媽再減息。年底之前，再減MLF利率料是大概率；而近日深圳取消「豪宅稅」會否是明年地產調控鬆綁的前奏，同樣值得留意。

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