【FOCUS】GDP首破百萬億　「正」冠全球難掩軟肋

　　中國GDP「正」冠全球--受第四季6.5%超預期表現帶動，2020年全年經濟增速定格於2.3%，勢成大流行肆虐下唯一實現增長的世界主要經濟體。惟消費錄至少20年來首現縮水，加上人均可支配收入增速錄至少7年最低，經濟復甦軟肋亟需結構性改革政策動真格。

消費錄至少20年首次負增長

　　國家統計局周一(18日)揭盅，經歷去年四個季度分別-6.8%、3.2%、4.9%、6.5%的大落大起，中國去年GDP錄全年增2.3%，表現猶勝市場預期的2.1%，且總額首次突破100萬億(人民幣.下同)關。

　　儘管絕對增速錄30年最低，但環顧一眾難逃負增長的主要經濟體(預估美國-3.6%、歐元區-7.4%、日本-5.3%、英國-10.3%、新加坡-5.8%、印度-9.6%)，仍可謂「正」冠全球。

中國GDP總量去年首次超越百萬億人民幣關，按年增2.3%，勢成大流行肆虐下唯一實現增長的世界主要經濟體。

　　分項看，供給端的工業增加值，表現明顯好過需求端的投資、消費；其中，全年社會消費品零售錄2000年有記錄以來首次負增長，而12月增速更按月放緩。究其原因，居民人均可支配收入全年實際僅增2.1%錄2013年來最低，或可見端倪。

　　消費者錢包扁扁，全年人均支出實際下降4%的大背景下，佔花銷三成的食品煙酒消費、佔花銷四分一的居住消費卻不減反升；伴隨而來的，是住宅商品房銷售額再刷歷史新高。

大流行加劇現有的結構性問題

　　中國經濟疫下的超預期表現，出口及房地產投資功不可沒，而跟出口強勁表現一致，今早揭盅的數據再顯示，去年工業機器人、新能源汽車、集成電路、微型計算機設備產量分別按年增19.1%、17.3%、16.2%、12.7%，高技術製造業、服務業投資同快馬加鞭。

　　不過，大流行加劇了中國現有的結構性問題，IMF於最新「第四條磋商工作人員報告」中就指，政府主導的公共投資是快速復甦的重要推動力，但國有企業去槓桿進展逆轉，特別是產能過剩的資本密集型行業，拉低中國平均生產力，且增加金融脆弱性，例如地方政府收支面臨日益擴大的缺口、私人部門債務顯著增長。該行關注，對中國而言，持久的收入增長將來自何處。

　　報告建議，財政政策應從支持基礎設施轉向家庭和強化社會安全網，包括擴大失業保險覆蓋範圍、增加對低收入家庭的定向轉移、完善公共衛生體系、提高稅收制度的累進性和效率、加快劃撥國企國有股權予社保基金的改革等。

　　由此看，流動性盛宴退潮、更多國企違約、稅制/戶籍等結構性改革真格，2021料陸續有來。

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