美經濟放緩 似無可避免

　　美國上周發生了一件令市場極為關注的事，10年期美國國債孳息率收報2.44厘，而3個月和2年期國債孳息率分別收報2.46厘和2.32厘，換言之，將3個月減10年期國債孳息率，結果為負數，是自2006年以來首次出現倒掛，令市場重新聚焦歐美經濟體是否有放緩跡象。

(iStock圖片)

　　孳息曲線向來被譽為極具前瞻性的一個指標，當短年期債孳息率高於長年期債孳息率之時，意味市場認為未來經濟、通脹增速將會放緩，甚至反映有經濟衰退的機會。雖然用3個月和10年期國債之間的孳息曲線來預示經濟衰退的準繩度甚高，但並不是百發百中。投資者應關注的是，最具前瞻性的2年期與10年期國債孳息曲線也已接近倒掛。

觀察數據再做部署

　　翻查數據，過往每當10年期和2年期國債之間的孳息曲線出現倒掛，美國經濟均出現放緩，而現時兩者的息差已縮窄到約12個基點左右，而一年前兩者息差達60個基點。環球經濟放緩的勢頭似乎已經無可避免，加上政治因素，如中美貿易戰和英國脫歐等均尚未明朗，增加了孳息曲線出現倒掛的機會。

　　不過，若過度受恐慌情緒左右而逃離市場，無疑是削足就履：回看近30年來，2年期與10年期國債孳息曲線倒掛後的經濟情況，平均需要年半至兩年經濟才會開始有衰退現象。加上美國聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell），在上周發表超越市場預期的「鴿派」言論，除了維持目標利率於2.25到2.5厘不變之外，更宣布今年9月暫停縮減資產負債表計劃，寬鬆的政策短期內有望為市場帶來一定支持。投資者不妨待更多經濟數據公布後，才確定下一步部署。

中國-工業利潤增速由正轉負

　　1至2月規模以上工業企業利潤按年下降14%，為2016年以來首次出現負增長。2月官方及財新製造業PMI均低於榮枯線，說明製造業整體仍處收縮區間，經營環境不利於企業盈利增長。2月PPI僅增0.1%，處於歷史性低位，企業利潤上升空間有限。

香港-出口再錄負增長

　　2月出口按年下跌6.9%，遜於市場預期及前值，主要是受電動機械和儀器、衣物和配件出口下跌所拖累。期內，輸往至中國的出口按年跌5.3%，短期內外圍貿易環境仍具挑戰性，未來數月將繼續影響出口。

美國-消費者信心指數遜預期

　　3月消費者信心指數報124.1，低於市場預期的132.5。儘管消費者信心指數遜於預期，但整體仍然穩健，顯示今年國內消費前景依然樂觀。

德國-商業信心好轉

　　3月商業信心指數（ICS）報99.6，勝市場預期及前值，為7個月以來首次錄得增長。服務業、貿易及建築業的信心指數均有上升，只有製造業信心指數從上月的9.1跌至6.6。歐洲當局重申歐元區陷入衰退的概率極小，但未來走勢仍取決於經濟數據表現。

新加坡-工業生產意外走高

　　2月工業生產按年增長0.7%，勝市場預期及上月上修後的數值，按月則跌4.1%，遜於上月的3.1%。生物醫藥、運輸工程和通用製造板塊是增長的主要動力，分別按年上漲13.3%、4.2%和4.1%。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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