儲局縮表減震盪 慎防爆黑天鵝

　　聯儲局公布5月議息紀錄，市場除尋找6月加息綫索外，更關心如何縮減資產負債表（縮表）。儲局預告會以漸進而可預期的方式進行，調控市場預期，以免縮表時引發金融市場大震盪。

　　議息紀錄指，雖然首季經濟表現與通脹略遜預期，但經濟增長與通脹的前景並沒轉變。市場解讀為儲局快將再加息，聯邦基金利率期貨反映6月加息機會回升至100%。

縮表力免意外 過程盡量沉悶

　　惟市場早認為儲局若不在6月加息，7月亦會加，故更關注儲局會否如期年底開始縮表。規模多大？步伐多快？

　　此因縮表像當年量寬擴表一樣，同是史無前例，故縮表會造成多大衝擊，難以逆料。而擴表的3.6萬億美元衍生的天量資金，流入實體經濟少，湧入資產市場多，令環球資產價格瘋漲，未來一旦縮表，資產市場很可能回落，會否觸發過度反應引發債災股災？

　　對此，相信儲局亦和市場一樣心裏沒底，不敢輕率，惟有跟市場早作溝通，調控預期。儲局3月議息時已首次討論縮表，提醒市場縮表已進議程；今次同意縮表的大體提案，更透露特點是每月設縮減金額、超額資金重投債市、先由低額度開始而每季上調，明顯是要讓市場安心，縮表只會審慎按步而行。

　　雖然紀錄沒提及縮減規模，但有儲局官員放風說縮2萬億美元。至於何時達標，前儲局主席伯南克主張用4至5年時間，但市場估計可能最初每月縮20億美元，最終提速至100億美元，意味或要用上20年。連鷹派的費城聯儲銀行行長哈克日前亦放風，形容縮表過程「可預測、緩慢和盡可能沉悶」。

成亞洲提款機 港怕炒家衝擊

　　儲局縮表的取態明顯是摸着石頭過河，先小規模做，看市場反應和承受能力再作決定，總之是防震盪，不出意外至上。儲局用意如此，卻不一定不爆黑天鵝，皆因過去8年環球市場一直浸泡於海量熱錢，誰都不知埋下了多少炸彈，一旦縮表觸發熱錢急走，個別環節會否出現資金鏈斷裂？會否引爆連鎖反應？衝擊將多大？儲局與各界都不能掉以輕心。

　　香港更須特別留神，累計已有1,300億美元量寬熱錢流入，且本港資金自由進出，一直是亞洲區提款機，縮表下或要承受特別巨額的資金流走，更有國際炒家趁勢衝擊本港金融市場圖利的風險，促使港息被扯高，港樓亦恐將面臨重壓，港府與業界實須及早綢繆。

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