中美歐經濟放緩 香港難獨善其身

　　美國長短債息出現倒掛現象，德國長期債息跌穿零，加劇市場對美歐經濟衰退的憂慮。美歐經濟放緩日趨明顯，疊加內地經濟增速減慢，作為外向型經濟的香港，恐難免被波及。

德長債息破零 美債孳息倒掛

　　美歐股市上周五大跌，因數據欠佳，資金流入債市避險，以致德國10年期債息近三年來首次跌至負息率，而美國10年期債息更是11年來首次低於3個月債息，讓人擔心歐美經濟衰退風險大增，導致反映市場恐慌情緒的VIX指數急升20.9%，收報16.48。

　　德國作為歐盟的經濟龍頭，3月份採購經理人指數（PMI）初值報44.7，不但連續三個月處於榮枯綫下，出口製造業定單更創79個月來新低，反映德國以至歐洲經濟半條腿邁向衰退，令市場意識到歐央決定今年不加息並將重新放水的背後原因。

　　美國PMI指數也遜預期，即使仍處於榮枯綫上，卻是21個月來最低。加上儲局前一天議息後變成「超級鴿」，不但暗示今年停加息，還宣布9月停縮表，反映儲局對美國經濟前景感到不妙，不得不將焦點從過往防通脹轉向穩增長。資金流向債市，出現孳息曲綫倒掛現象，加深市場對美歐經濟衰退的憂慮。

　　根據過去五次美債息倒掛經驗，預示經濟見頂，平均在債息倒掛後15個月出現不同程度的衰退。去年12月初兩年期和10年期債息倒掛後，美股從高位累跌15.6%，其中一個原因是儲局堅持加息，現時情況是儲局停加息，美股後市會否再大跌則有待觀察，但美國經濟增速放慢卻是不爭事實。

內地刺激經濟 下半年才見效

　　除了歐美外，內地經濟也面對嚴峻下行壓力，2月份官方PMI指數連續三個月低於榮枯綫之下，出口暴跌20.7%，創三年來最大跌幅，消費增速減慢。中央已推出2萬億元人民幣減稅降費和谷基建投資來刺激經濟，成效需時落實，短期難改放緩的現實。

　　香港屬於外向型經濟，中美歐是本港三大貿易夥伴，三地經濟同時放緩，香港出口難免受影響。中港經濟千絲萬縷，內地經濟自顧不暇，北水南來買樓買股的資金大為減少，若經濟形勢再惡化下去，不排除為了班資回內地而需減持港股港樓。

　　港股港樓最近回升，升勢能否持續，很大程度視乎外圍因素。若外圍環境日趨嚴峻，本港經濟難獨善其身，故投資者需時刻保持警惕。

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