憂通脹環球債災，倒逼美伊務實談

　　美伊談判陷僵局，美國總統特朗普（Donald Trump）對伊朗再作軍事威脅，全球債市響警報。特朗普挑起戰爭，能源供應受阻，演變成經濟危機。若戰火重燃，通脹勢失控。投資者正用市場力量迫他跟伊務實談判。

 

　　繼特朗普後，俄羅斯總統普京（Vladimir Putin）接踵訪華，中美、中俄領導人先後會晤，商討彼此關切的經貿和國際問題，外界一度寄望三方能在外交層面找到緩解美伊衝突的方法，但隨著特朗普威脅對伊發動新一輪襲擊，這個期望可能要落空。

 

市場拋售長債，制約特再動武

 

　　特朗普身陷中東泥潭想抽身，卻又持續威脅動武，本質上是一場「以戰逼談」的政治博弈。這是他慣用的極限施壓伎倆，開出苛刻條件，如要求伊朗交出濃縮鈾、限制核設施、拒絕戰爭賠償、拒絕解凍伊朗資產等，伊朗自然拒絕接受這些近乎「投降條款」。這令戰火重燃並擴大的機率增高，霍爾木茲海峽無法重開，石油供應瓶頸進一步惡化，油價升勢持續，令全球面對的輸入性通脹有失控之虞。

 

　　事實上，美伊衝突持續82天，不少亞洲國家已熬不住石油庫存極速消耗、油價飊升所帶來的通脹壓力。印度政府呼籲民眾減少外遊、在家工作；斯里蘭卡實施燃油配給、大幅加電費和汽油價，並推動每周4天工作制；日韓元首會晤後，同意將油氣互換，並建立緊急情況下相互融通機制。若戰火重燃，不僅進一步推高油價，增加物流和所有商品成本，更令化肥價格上升，影響到播種，繼而影響接下來數月的糧食產量，對民生和經濟衝擊深遠。

 

　　油價上漲引發的輸入性通脹席捲全球，原本市場預期美國聯儲局今年減息兩次，如今這個預期已被徹底逆轉，甚至面臨加息壓力。更令人擔憂的是，這輪債息飊升並非央行主動收緊貨幣政策的結果，而是市場押注央行加息，自發「預先收水」，要求更高債息溢價。美國30年期長債孳息率升至5.167厘，是近19年來高位；英債、日債和歐債也出現類似情況。

 

　　長債孳息率作為全球資產定價的基石，若債息上升意味借貸成本增加，直接加重相關國家財政負擔、企業融資與房貸成本，形成對經濟的緊縮效應。

 

　　投資者當前拋售長債，試圖用市場力量來制約特朗普對伊再動武，迫其回到務實談判軌道，因他一向視資產市場表現為重要政績指標，高債息將會增加其政策的執行成本，若美債拋售潮持續惡化，勢拖累股市、消費以及選民在中期選舉對共和黨的支持。

 

特護美元霸權，難對伊朗讓步

 

　　債市暴跌引發金融危機曾迫使政客調整路線，最佳例子是英國首相卓慧思（Liz Truss）2022年上台不久推行激進減稅方案，市場憂慮英國財政惡化，紛紛拋售英債、英鎊和英股，引發金融危機，迫使卓慧思黯然下台，保守黨撤回減稅方案。

 

　　問題是，市場力量是否足以迫使特朗普更弦易轍？去年4月，當特朗普簽署行政命令啟動大規模對等關稅政策，引發市場拋售美債，特朗普在市場壓力下讓步。然而，伊朗問題遠比關稅複雜，涉及中東戰略格局、核不擴散承諾與大國地緣威望。若特朗普接受伊朗的談判條件才達成停火協議，意味他在這場仗輸了，不止影響美國在中東的霸主地位，更加速美元霸權衰亡，令他不得不與伊朗硬碰硬。

 

　　美債是全球金融體系的定價之錨，當這個錨因人為政治風險而劇烈搖晃，沒有任何一個開放經濟體能夠獨善其身。更高的借貸成本將拖累全球企業投資與消費者支出，資金從新興市場加速外流，各國財政壓力同步攀升。G7財長將債市暴跌列入緊急會議議程，正好說明問題的嚴重性與擴散性。

 

　　市場力量雖發出警告，但能否成功「馴服」特朗普仍是未知之數。未來數月，若外交取得突破，全球可望迎來喘息；否則，通脹、債息與地緣風險將繼續主導市場情緒，全世界都要為特朗普的決定埋單，無一倖免。

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