《缸邊隨筆－石鏡泉》１﹒２萬億美元的利息

　　《缸邊隨筆》上周美金融市場有三件吸引投資者眼球的事，美公布ＣＰＩ、美總統候選人辯
論，以及英偉達（ＮＶＤＡ）首席執行官黃仁勳出席高盛科技會議。但還有一件美政府不想太提
起的事，就是美國今個財年（９月結）要付的國債利息，在７月已逾１萬億美元，而到財年底，
會逾１﹒２萬億美元。
　　
　　美政府要付１﹒２萬億美元的國債利息，是因為美國過去十多年大舉借債所致，傳統經濟學
家認為國債發太多，會帶來通脹及不少阻礙經濟發展的後遺症，但美政府今時用了個ＭＭＴ理論
來支持多發債。
　
　　ＭＭＴ是現代貨幣理論（Ｍｏｄｅｒｎ　Ｍｏｎｅｔａｒｙ　Ｔｈｅｏｒｙ），凡事一配上
Ｍｏｄｅｒｎ一字就被認為是好事。美聯儲無限量寬（ＱＥ），有人埋怨為美國帶來通脹，同時
埋怨這也是ＭＭＴ實現的結果。ＭＭＴ近年因疫情而得到廣泛支持，自稱是民主社會主義者的美
國國會獨立議員桑德斯（Ｂｅｒｎｉｅ　Ｓａｎｄｅｒｓ），其經濟顧問凱爾頓
（Ｓｔｅｐｈａｎｉｅ　Ｋｅｌｔｏｎ）是ＭＭＴ的代表人物。
　　
　　有別於主流經濟學派，ＭＭＴ理論認為，只要透過印鈔便可以解決經濟問題，亦可挽救經濟
危機，還可以創造社會福利。至於國債及赤字的問題其實並不重要，凱爾頓在其著作《赤字迷思
》（Ｄｅｆｉｃｉｔ　Ｍｙｔｈ）就指出財政赤字，不必小題大做。
　　
　　ＭＭＴ理論認為，貨幣其實是政府創造出來的，稱之為法幣（Ｆｉａｔ　
Ｃｕｒｒｅｎｃｙ），政府不印鈔，便沒有錢花。印鈔可以讓愈來愈多的錢花到社會（經濟體系
）裏去。體系內若多錢，政府可透過稅收回收。理論上，政府透過印錢及收稅，便可控制經濟體
系中貨幣的總量，調節經濟發展，遏止通脹。
　　
　　主流經濟學派認為，政府財政包括收入（稅收）、支出、負債（國債），政府要量入為出，
財政才有盈餘。負責任的政府要積極避免財政赤字，但現實並非如此，因此便要發債，也為此需
要更多收入去償還債務，令國債的風險愈高。
　
　　一個國家負債與ＧＤＰ的比率以７７％為標準，美國負債比率已超過１２０％，預期未來
３０年將逐步升至１８５％，令到投資者覺得買債風險高，在市場拋售，又令到國家負債成本更
高。這樣會增大赤字，導致經濟衰退，造成惡性循環。如果這情況發生在其他負債高的國家身上
，將會導致國家破產。
　
　　雖然ＭＭＴ中印鈔的主張，與今時美央行直接印鈔買債，使「債務貨幣化」頗為相似，但凱
爾頓強調ＭＭＴ不等於ＱＥ，而美聯儲更不是依循ＭＭＴ的模式操作。此外，她認為通脹不是單
純由印鈔造成，而美國經濟也沒有恢復到最大生產值。
　
　　至於俄烏戰爭引發的能源及糧食問題、中國的抗疫措施令到供應鏈破裂等通脹外在成因，就
更難以控制，故ＭＭＴ論者認為，不應懲罰美國人，連番加息，企圖令需求降低來控制通脹。
　
　　有人認為，美國通脹不是貨幣供應多，而是供需失衡，才導致物價上漲。加息只會讓美元更
強，令到所有進口到美國的產品價格更便宜，以解決美國內通脹問題。無論如何，美元因具世界
貨幣特質，而為世界帶來影響，而恐怕高負債和赤字是全球各國經濟的常態，他們不可能降低到
負債，正如橋水基金創辦人兼ＣＥＯ達利歐（Ｒａｙ　Ｄａｌｉｏ）所說，美國將無可避免要走
ＭＭＴ的印鈔或「債務貨幣化」之路，後果？
　
　　上面一段ＭＭＴ文字見諸筆者２０２２年１１月１日文。而後果在２０２４年見到。
　
　　發債者，必要付利息，今年底美政府要為國債付１﹒２萬億美元的利息，意義在甚麼？
　
　　美政府每年稅入約４萬億美元，要付１﹒２萬億美債利息即是佔美政府年稅入的四分之一左
右，有興趣可細看數字，如不想花神，美政府在國債上的１﹒２萬億美元支出已高於國防和醫療
的支出，只僅次於社會保障支出。
　
　　如以美政府目前累積財赤速度，１００天就增加１萬億美元計，可能在２０３０年前美國的
國債利息支出會超越美國社會保障支出，美國財力的入不敷支益見明顯，如美國付不出利息，就
是債務破產，跟恒大（０３３３３）沒有分別，唯一的分別是，恒大不可印鈔自救，但美政府可
以用ＭＭＴ來續印鈔自救，這種鈔的你會要嗎？
　　
　　到今年１０月，金磚各國聯合用上自己的貨幣結算系統時，美元匯價就會受到考驗，世界金
融市場會怎波動，天知。《資深投資者　石鏡泉》
　
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
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