《勝算在握》招商永隆方心怡：薦買速騰聚創

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡：薦買速騰聚創
　
　　速騰聚創（０２４９８）：速騰聚創是以ＡＩ驅動的機器人技術公司，業務以芯片驅動的激
光雷達硬件為主，同時布局人工智能感知軟件形成解決方案。２０２４年，集團激光雷達全球銷
量達５４﹒４萬台，同比增長１０９﹒６％，以３３﹒５％的市場份額位居行業第一；其中用於
ＡＤＡＳ應用的激光雷達產品及用於機器人及其他產品的激光雷達產品銷量分別為約５１﹒９８
萬台及２﹒４４萬台，同比分別增長１１３﹒９％及４７﹒０％。
　
　　整體虧損明顯收窄，毛利率大幅攀升。２４年全年，速騰聚創營收達１６﹒５億元人民幣，
同比增長４７﹒２％；淨虧損大幅收窄８８﹒９％至４﹒８億元人民幣。集團實現毛利潤
２﹒８４億元人民幣，對應毛利率同比提升８﹒８ｐｃｔｓ至１７﹒２％，主要受益於用於
ＡＤＡＳ產品毛利率的顯著提高。集團研發╱銷售及營銷╱一般及行政開支佔營收比例分別為
３３﹒６％╱６﹒１％╱９﹒１％，費用率持續優化。隨著盈利能力持續提升、規模效應繼續釋
放，集團預計將在２５年下半年實現單季度盈虧平衡，２６年實現全年盈利。
　
　　智駕平權驅動車載業務進一步拓展。集團ＡＤＡＳ產品２４年營收達１３﹒４億元人民幣，
同比增長７１﹒８％；由於產量規模擴大，毛利率大幅改善至１３﹒４％。２０２４年，速騰聚
創實現全球首個全棧式掃描技術量產覆蓋，提供從１６線到１０８０線的多樣化產品組合。隨著
智駕平權的推動，激光雷達市場下沉，汽車客戶需求進入放量周期，集團作為行業龍頭企業有望
受益於行業需求增長。
　
　　具身智能機器人加速落地。２４年集團機器人及其他產品營收同比增長６﹒４％至１﹒９８
億元人民幣，累計服務超２８００家客戶，產品拓展至倉儲、配送、清潔等新興應用場景。今年
以來，集團陸續發布包括新一代數位化激光雷達、機器人視覺全新品類ＡＣ１及第二代靈巧手在
內的多款增量零部件與解決方案，並與超過１０家的機器人整機企業建立合作關係，預計在今年
推進具身智能機器人量產落地，全年集團機器人激光雷達出貨量有望達到１０萬台。
　
　　速騰聚創憑藉全棧自研技術和在機器人領域前瞻布局的核心優勢佔據行業龍頭地位，我們看
好智能駕駛滲透加速疊加機器人產業爆發為集團業務帶來的激光雷達需求增長。截至４月７日收
盤，速騰聚創ＰＳ約為１０倍，對於正處於盈利拐點和高速發展期的企業而言比較有吸引力，建
議投資者逢低布局。（建議時股價：２７﹒８５元）《招商永隆銀行證券分析師　方心怡》（筆
者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買比亞迪、金蝶國際
　
　　比亞迪（０１２１１）：比亞迪２０２５年３月新能源汽車產量達３９﹒５萬輛，首季累計
產量突破１０５﹒７萬輛，同比大幅增長７２﹒６４％，展現強勁生產動能。銷量方面，３月實
現３７﹒７萬輛，首季累計銷量達１００﹒１萬輛，同比增長５９﹒８１％，其中海外市場表現
亮眼，３月海外銷售新能源汽車７２７２３輛，國際化布局成效顯著。回看集團２０２４年財報
表現同樣亮眼，全年營收首破７０００億元大關，達７７７１億元（人民幣，下同），同比增長
２９％；歸母淨利潤４０２﹒５億元，增長３４％，雙雙創下歷史新高。集團宣布派發每股
３﹒９７４元現金紅利，總額約１２０﹒７７億元。技術研發是比亞迪持續領先的核心動力，
２０２４年研發投入高達５４２億元，同比增長３６％，研發人員超１２萬人，均位居全球車企
之首。累計研發投入突破１８００億元，近１４年有１３年研發支出超過當年淨利潤，展現長期
技術投入的決心。展望未來，比亞迪憑藉規模優勢、技術積累及全球化布局，在新能源車市場的
領導地位可望進一步鞏固。目標價４３０﹒００元，止蝕價３３０﹒００元。（本周一建議時股
價：３７４﹒８０元）
　
　　金蝶國際（００２６８）：金蝶國際公布２０２４年度業績，總收入達６２﹒５６億元（人
民幣，下同），按年增加１０﹒２％。其中，雲端服務業務表現突出，營收成長１３﹒４％至
５１﹒０７億元，佔總營收比重持續提升。公司虧損由去年２﹒１億元收窄至１﹒４２億元，主
要得益於大型企業業務的規模經濟成長逐步顯現。毛利率提升０﹒９個百分點至６５﹒１％，反
映訂閱收入佔比提高帶來的獲利結構優化。金蝶宣布將執行「ＡＩ優先」發展策略，計劃５月發
布多款重磅ＡＩ產品應用，目標２０３０年ＡＩ相關營收貢獻提升至２０％。集團國際化布局取
得新突破，在中東市場設立卡達公司，並計劃進軍杜拜市場，東南亞市場已建立穩定的客戶及合
作夥伴網路。展望未來，金蝶國際致力於２０３０年成為全球領先的企業管理ＡＩ公司，ＡＩ與
ＳａａＳ的協同效應可望進一步增強公司業務的韌性和市場競爭力。目標價１８﹒００元，止蝕
價１１﹒００元。（本周一建議時股價：１３﹒２２元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》
（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
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