《勝算在握》意博資本鄧聲興：薦買貓眼娛樂、美高梅中國

　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興：薦買貓眼娛樂、美高梅中國
　
　　貓眼娛樂（０１８９６）：中國電影業在２０２３年迎來強勁復甦，全年電影總票房
５４９﹒１５億元人民幣。其中，國產影片票房４６０﹒０５億元人民幣，佔比８３﹒７７％。
在行業強勢復甦的大背景下，貓眼娛樂２０２３年收入有明顯增長。截至２０２３年１２月３１
日止年度業績，該集團取得收益４７﹒５７億元人民幣，同比增加１０５﹒１％；集團所有者應
佔溢利９﹒１億元人民幣，同比增加７６５﹒４９％。集團抓住機會持續取得業務的突破和發展
，多項業務和財務指標均突破歷史同期新高，持續證明了集團優秀的業務經營發展水平和盈利能
力。集團實力持續提升，收入及盈利水平均超越歷史同期水平。特別是，娛樂內容服務板塊的業
務成果及財務業績再創突破性增長，宣發服務能力和市場覆蓋率進一步提升，收入表現連續三年
穩步增長，進一步印證了集團在娛樂內容領域持續優秀的發展能力和水平。目標價１２﹒００元
，止蝕價８﹒５０元。（建議時股價：９﹒９０元）
　
　　美高梅中國（０２２８２）：澳門今年２月入境旅客同比增加１﹒１倍至３２９﹒３６萬人
次，較１月上升１５﹒１％。２０２４年首兩個月的入境旅客同比上升１１０％至６１５﹒５萬
人次。據澳門博彩監察協調局數據，２月澳門幸運博彩毛收入同比增長７９﹒１％至１８４﹒９
億澳門元，已恢復至２０１９年同期的７２﹒９％；２０２４年首兩個月博彩毛收入共
３７８﹒２億澳門元，恢復至２０１９年的７５﹒２％。美高梅中國公布２０２３年度業績，集
團期內經營收益同比高增３６８﹒５２％至２４６﹒８４億港元；股東應佔溢利扭虧為盈至
２６﹒３８億港元；受惠於復常後澳門旅遊業的恢復帶動集團物業內客戶人數增加，澳門美高梅
及美獅美高梅已具有充分抓緊中高端市場的準備，以及在根據博彩批給額外獲授１９８張賭枱的
推動下，集團總體經營收益優於市場，較疫情前同期亦增加８﹒４％。相信澳門旅遊業的復甦有
望進一步帶動博彩業需求修復，美高梅中國２０２３年業績亮眼，或有望進一步把握行業復甦機
遇，值得關注。目標價１４﹒６０元，止蝕價１０﹒７０元。（建議時股價：１３﹒０４元）《
意博資本亞洲有限公司管理合夥人　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買３６１度、華能國電
　
　　３６１度（０１３６１）：公司上周公布截至２０２３年１２月底止之全年業績。收入同比
增長２１﹒０％至８４﹒２億元人民幣；權益擁有人應佔溢利按年增長２８﹒７％至９﹒６億元
人民幣，符合早前盈利預喜中之預期。公司自疫後宣布重新派發股息，每股末期息派０﹒１２７
人民幣，連同中期股息，全年派０﹒１８７人民幣，派息比率約為四成。
　　公司所有產品線均錄得正增長。３６１核心品牌產品業務收入同比增長１７﹒４％至
６３﹒３億元人民幣，其中鞋類和服裝收入增長分別為２３﹒０％及９﹒８％，兩條產品線批發
價雙雙錄得增長。此外，３６１兒童收入同比上升３５﹒７％至１９﹒６億元人民幣。整體毛利
率按年上升０﹒６個百分點至４１﹒１％，主要受到成人鞋類和童裝分部帶動。
　　展望未來，２０２４為體育大年，將先後舉辦歐洲國家盃決賽周和巴黎奧運會，料公司將會
把握機會，加強品牌營銷。同時完善線上線下渠道，加大電商投資和加快門店擴張，以提升顧客
體驗。另一方面，在剛過去之兩會，提到積極培養體育賽事等新消費增長點，預計對體育用品消
費有積極作用。策略上，現價為２０２４年預測市盈率７﹒５倍，建議投資者可候低於２０天線
水平收集。目標價４﹒９０元，買入價４﹒３０元，止蝕價３﹒８７元。（上周四建議時股價
：４﹒４７元）
　
　　華能國電（００９０２）：公司最新公布截至２０２３年１２月底止之全年業績。收入同比
增長３﹒１％至２５４４﹒０億元人民幣；歸屬於公司權益持有人應佔利潤錄得虧轉盈８３﹒６
億元人民幣。公司宣派末期股息每股０﹒２元人民幣，自２０２１年以來重新恢復派息，派息比
率為５７﹒１％。
　　公司於去年成功扭虧，歸因燃煤板塊生產成本下降以及新能源業務利潤貢獻大幅增加。
２０２３年，進口煤供應大幅增長，令煤炭供求關係轉向寬鬆，拉動煤炭價格一定程度下行，公
司去年採購單位燃料成本同比減少１２﹒４％至每兆瓦時３２６﹒４元人民幣，燃煤分部毛利率
同比大增９﹒４個百分點至１０﹒３％，分部利潤錄得虧轉盈４﹒３億元人民幣。此外，公司於
２０２３年加快投放建設新能源項目，主要集中於風電和光伏，兩項新能源合計貢獻近８０億元
人民幣利潤，其他天然氣、水電和生物質發電貢獻利潤則接近８億元人民幣。
　　展望今年，中央已經於年初正式落實《關於建立煤電容量電價機制的通知》，對煤電實行兩
部制電價。儘管近年中國一直致力深化能源結構轉型，但煤電依然為最安全可靠之電力供應，在
頂峰保供方面，可以彌補新能源之不足，提高火電企業盈利穩定性。其次，港口和電廠的煤炭庫
存水平較高，料供應保持充足，煤炭價格料易跌難升，繼續減輕生產成本。
　　策略上，公司現價為２０２４年預測市盈率４﹒８倍，股息率９﹒３厘，建議候低於４﹒３
元水平收集。目標價４﹒９５元，買入價４﹒３０元，止蝕價３﹒８７元。（上周四建議時股價
：４﹒５７元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票
）
　
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