中石化業績符預期兼擬回購Ａ股，惟大行看法分歧，轉吼其他油股？

　　《經濟通通訊社２６日專訊》中石化（００３８６）公布中期業績，盈利按年升１﹒７％至
３５７億元人民幣，符合市場預期，派中期息每股１４﹒６分人民幣，按年微增０﹒７％，派息
比率４７﹒６％。另集團承諾未來３年派息比率不低於６５％，又擬斥最多１５億元人民幣回購
Ａ股。中石化績後股價造好，今早升逾１％見一個月高位，不過大行對其看法有分歧，美銀看好
其８％股息率、穩定利潤及不高估值，花旗認為市場對其派息率承諾反應或較溫和，並指內地柴
油需求惡化，影響其上半年柴油零售銷量。中石化現價似乎不太值博，或可轉吼其他油股。
　
＊中期盈利按年升１﹒７％至３５７億人幣，派息１４﹒６分人幣＊
　
　　中石化公布，截至去年６月３０日止中期盈利約３５７億元人民幣，按年升１﹒７％，每股
盈利２９﹒６分人民幣，派中期股息每股１４﹒６分人民幣（１５﹒９３港仙），較去年同期增
０﹒７％。營業收入約１﹒５８萬億元人民幣，跌１﹒１％，因部分石油石化產品銷量下降。經
營收益５１０﹒２１億元人民幣，下降５％，歸因境內柴油銷售量價下行，液化氣、石油焦等產
品毛利大幅下降，其中勘探及開發事業部經營收益增長１４﹒７％至２９１﹒５億元人民幣；煉
油事業部經營收益減少３７﹒６％至７１﹒３億元人民幣；化工事業部錄得逾３１﹒６億元人民
幣經營虧損，去年同期虧損逾３３﹒５億元人民幣。
　　集團上半年經營活動產生的現金流量淨額４２２﹒７億元人民幣，升５３﹒４％。加權平均
淨資產收益率４﹒３７％，跌０﹒０６個百分點。投資收益約７５﹒７億元人民幣，升１﹒３倍
。期內油氣當量產量約２﹒５８億桶，增長３﹒１％，其中，境內原油產量１﹒２６億桶，增長
１﹒５％，天然氣產量約７００６億立方英尺，增長６％，加工原油１﹒２億噸，生產成品油
７７３０萬噸，增長１﹒６％，而成品油總經銷量１﹒１億噸，增長２﹒１％。至於上半年資本
支出約５５９億元人民幣。
　
＊未來３年派息比率不低於６５％，擬斥最多１５億人幣回購Ａ股＊
　
　　另外，中石化指，董事會通過今年至２０２６年的未來３年股東分紅回報規劃，在當年母公
司淨利潤及累計未分配利潤為正，且現金流滿足正常經營和可持續發展，每年以現金分配的利潤
不少於股東應佔利潤的６５％。而下半年計劃資本支出１１７１億元人民幣，比上半年增多，並
計劃生產原油１﹒３９億桶、生產天然氣６７９５億立方英尺、原油加工量１﹒２６億噸及境內
成品油經銷量９１０９萬噸。
　　此外，中石化公布，擬使用不低於８億元人民幣，不超過１５億元人民幣的自有資金通過上
海證券交易所以集中競價交易方式回購Ａ股，每股回購價格上限９﹒８１元人民幣。回購股份期
限自董事會批准方案之日起不超過３個月，回購股份將全部註銷，並減少註冊資本。以回購價格
上限測算，預計回購約８１５４﹒９４萬至１﹒５３億股，佔約０﹒０７％至０﹒１３％。回購
方案不會對生產經營活動、財務狀況、債務履行能力和未來發展產生重大不利影響。
　　另中石化指，展望２０２４年下半年，中國經濟有望繼續回升向好。預計境內天然氣和化工
產品需求持續增長，成品油需求基本保持穩定。綜合考慮地緣政治、全球供需和庫存變化等影響
，預計國際原油價格仍將寬幅震盪。
　
＊美銀看好中石化股息率、穩定利潤及不高估值，予目標價５﹒５元＊
　
　　美銀發表研報指，中石化承諾未來３年派息比率將不低於６５％，同時宣布擬斥不低於８億
元人民幣，不超過１５億元人民幣的自有資金回購Ａ股，相關舉措符合該行預期，但對市場而言
屬正面驚喜，仍看好中石化８％的股息率、相對穩定的利潤和不高估值，予其Ｈ、Ａ股「買入」
評級，目標價分別為５﹒５港元及７﹒８元人民幣。
　　另美銀指，中石化中期稅後溢利按年增３％至３７１億元人民幣，略高該行和市場預期，主
要是由於第三方化學品利潤率和石油交易收益有所改善，但煉油業務利潤仍疲軟。中期股息為每
股０﹒１４６元人民幣，以中國公認會計準則計，派息比率達５０％。而中石化上半年資本開支
為５６０億元人民幣，較去年同期跌２５％，為年度目標的３２％；經營現金流４２０億元人民
幣，但自由現金流為負１４０億元人民幣。
　
＊花旗：市場對派息率承諾反應或較溫和，內地柴油需求惡化影響銷量＊
　
　　花旗指，中石化第二季ＥＢＩＴ按年增５％至２３７億元人民幣，上半年每股盈利已達市場
對其全年預測的５３％。集團承諾未來３年派息比率將不低於６５％，但市場對此反應或較溫和
，而鑑於自由現金流量有限，中石化已透過舉債來支付股息，予「買入」評級，Ｈ股目標價
５﹒３港元。
　　花旗又指，內地柴油需求惡化似乎是最令人擔憂的，中石化上半年柴油零售銷量按年跌
１３﹒８％，而汽油只跌０﹒２％，拖累期內柴油的煉油＋營銷及分銷業務利潤率合計只有每桶
１４﹒５美元。中石化繼續遵守生產紀律，下半年煉油廠開工率料較上半年下降０﹒５％。中石
化維持全年油氣產量目標，但削減所有下游業務目標以應對內地對石油╱化學產品的需求疲軟。
在煉油方面，公司下半年目標產量１２６噸存在潛在下行風險。
　　摩根士丹利稱，中石化第二季盈利１８０億元人民幣，按年升１９％（按季跌２％），符合
該行預期，中期派息比率４８％按年持平，年化股息回報６厘，公司重申未來３年分紅回報規劃
，每年派息比率不少於６５％，維持「與大市同步」評級及目標價５﹒６３元。
　
＊溫傑：中石化料５﹒２元遇阻不值博，寧吼中海油２０元以下可買＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來凱基投資策略部主管溫傑，他指自從上周
中石化旗下子公司中石化煉化工程（０２３８６）公布業績後，已預計中石化業績沒大問題，不
過一向很少推介中石化。他說，部署策略應是：如果覺得油價會大跌，就不應買「三桶油」；如
覺得油價會升，就應買中海油（００８８３）；如覺得油價升跌幅度不大，徘徊７０幾美元，就
可買中石油（００８５７）。中石化有很大部分是煉油及下游業務，而很多股份都屬高股息，不
止中石化。中石化績後股價也不見大升，惟見一個月高位，逼近之前高位５﹒２８元，料５﹒２
至５﹒３元開始有阻力，現價不值博。
　　溫傑又建議轉吼中海油，每回至２０元以下都可收集。若看圖表，２０元以下應有一定支持
，雖然８月６日見過１８﹒７元，但當日港股出現小股災，恒指見過１６４００點。而受惠地緣
政治風險，以及美國經濟沒預期那麼差，油價短期不似會大跌，港股短期也不似會再跌至
１６４００點，加上北水仍繼續回流，中海油不似會再跌回１８﹒７元，而２０元附近買入最多
捱約１元價，以其往常波幅可以接受。事實上，中海油暫仍適合中長線持有，雖說環球經濟會放
緩，但油價有地緣政治風險支撐，不似會大跌，加上北水定會流入買此類股份，內地減率趨跌，
而內地股民只可透過港股通買高息股，除非市況太差，否則對他們來說仍有吸引力。
　　值得一提，受中東緊張局勢升溫及美國減息預期推動，紐約期油上周五（２３日）上漲
２﹒５％，收於每桶７４美元上方；布蘭特期油上漲２﹒３％，收於每桶７９﹒０２美元。中石
化半日升１﹒１８％收報５﹒１６元，成交３億元。中海油則升２﹒２％報２０﹒９元，中石油
升１﹒３３％報６﹒８５元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉